法国兴业银行预计，《美墨加协定》（USMCA）更可能进入一段漫长的谈判周期，而非到期失效。此前墨西哥与美国官员的表态显示，分歧并非不可调和。该行指出，一套“年度审查”框架可让谈判持续进行并维持施压点，尤其围绕贸易失衡、原产地规则，以及北美供应链中第三国——特别是中国——成分的存在。
该框架被形容为让华盛顿持续掌握筹码，以争取在制造业本地化、供应链安全与市场准入方面获得让步。因此，随着审查程序反复推进，市场预计还会不断出现与谈判相关的新闻标题；但区域供应链深度一体化、企业游说力量、美国国会两党支持，以及“与中国竞争”的战略目标等结构性因素，支撑市场对最终达成妥协的预期。
USMCA Review Dynamics and Integration
鉴于正在进行的2026年USMCA审查，我们认为贸易协定更可能进入延长谈判期，而非走向崩盘。审查程序正被用于在原产地规则及供应链中的中国成分等议题上施加影响。这意味着交易员应为持续不断、可能推动市场波动的新闻做好准备，但不宜以协定“彻底破裂”为主要情景进行押注。
北美经济一体化程度过深，使协定难以失败。去年美国与加拿大、墨西哥的贸易总额超过1.5万亿美元。这样的依赖关系，尤其在汽车与制造业领域，为最终妥协奠定了坚实基础。华盛顿对该协定的强烈两党支持，也进一步降低了“终止协定”的尾部风险。
Market Impact and Trading Strategy
我们预计，这一环境将导致外汇市场出现显著的短期波动，类似2017-2018年原NAFTA重新谈判期间墨西哥比索的剧烈震荡。美国贸易代表办公室（USTR）官员近期关于“尚未解决关切”的表态，已引发USD/MXN与USD/CAD小幅波动。我们预计这种由新闻驱动的价格行情将延续至夏季。
这一判断意味着，交易员可考虑卖出对北美贸易敏感资产的长期、虚值看跌期权（out-of-the-money puts），以利用“最坏情景”发生概率偏低的特征。在既定谈判节点前，买入短期限跨式（straddles）以捕捉预期中的价格波动，也可能具备获利空间。该策略旨在收割波动率，同时将“灾难性结果”视为低概率事件。
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