WTI周四收于18周低点，抹去今年冲突期间曾将原油推升至每桶110美元以上的风险溢价，使这一基准回到战前水平。价格目前已跌破50周期EMA（约83美元）以及200周期EMA（约78美元），原因在于美国、圭亚那和巴西的供应增长与接近多年高位的库存同步出现。尽管围绕霍尔木兹海峡过境收费的争议仍在发酵，市场将其视为边际成本因素，而非迫在眉睫的供应威胁。
随着油价走弱推动整体通胀回落，政策关注点也随之转移。这一变化支持美联储维持利率不变，市场评论亦将之与本周疲软的美国就业数据联系起来；而当油价处于高60美元区间时，更会强化通胀降温（disinflation）动能。技术面方面，阻力位在70美元，其次为72美元；支撑位则在65美元附近以及60美元出头的区域。动能指标仍处于极端状态，日线Stoch RSI接近6。
供应过剩与需求疲弱主导市场情绪
当前市场交易逻辑显示，战争溢价已完全消失，价格落在18周低点。美国能源信息署（EIA）上周最新报告确认原油库存增加350万桶，逆转市场原先预期的去库判断，进一步巩固“供应过剩”的叙事。油太多这一基本面现实，已成为推动价格的首要因素。
供应泛滥并非假设：根据6月数据，美国原油产量维持在接近纪录高位的日均1340万桶。与此同时，需求端几乎找不到催化剂——中国6月制造业PMI最新回落至49.8，释放经济收缩信号。历史经验显示，高供应与需求走弱之间的这种背离（类似2022年价格飙升后的情形），往往会带来一段更持久的低价期。
我们认为霍尔木兹海峡相关威胁更像政治噪音，而非真实供应风险。即便伊朗官员周三重申其“服务费”计划，市场仍继续走弱，证明其将此视为一种税费，而非封锁。德黑兰需要油流动才能收取费用，因此关停航道反而与自身目标相冲突。
未来数周策略与技术展望
基于以上判断，未来数周的策略是：若油价反弹走强并靠近每桶70至72美元区间，应视为布局偏空仓位的机会。对衍生品交易者而言，可考虑买入看跌期权（puts）或构建看跌价差（put spreads），在限定风险的同时把握进一步下行空间。在基本面未发生显著变化前，我们不考虑做多看涨策略。
不过，由于动能指标已严重超卖，我们也不会在当前位置追空。关键在于耐心，等待一次修复性反弹，以提供更佳的新一轮做空入场点。此类短促且快速的反弹在强势下跌趋势中较为常见，往往能带来更理想的风险回报比。
我们的偏空判断将维持不变，除非WTI能够重新站上200周期均线（目前约78美元）。若能在该水平上方持续突破，将意味着结构性变化，届时我们将被迫放弃空头仓位。在此之前，最小阻力路径仍偏向下行，支撑关注65美元附近，其次为60美元出头区域。
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