法国中央政府预算收支差额在5月扩大至€-933亿，前值为€-696亿，赤字进一步延续扩大。相关恶化反映出随着年份进入晚春阶段，国家财政收入与支出之间的缺口进一步加深。
最新数据与此前€-696亿相比，显示在年度进程的这一时间点，累计缺口更为显著。该数据为5月政府财政状况提供快照，预算余额仍处于负值区间。
财政恶化与债券市场影响
5月最新预算数据（赤字扩大至€933亿）进一步强化我们对法国财政状况持续恶化的判断。该趋势意味着短期内政府加大举债几乎不可避免。因此，我们预期法国政府债券收益率将面临上行压力。
基于此展望，我们倾向于布局法国OAT国债期货的短仓，押注在收益率上升背景下期货价格走低。我们在2024年年中政治动荡期间曾看到法国与德国10年期国债利差大幅走阔，我们预计这一模式可能再度重演。目前该利差约在75个基点，但我们认为其可能上测更高水平。
更广泛的市场风险与对冲策略
公共财政压力亦可能外溢至股市，对CAC 40指数形成逆风。因此，我们正考虑买入CAC 40的看跌期权（put），以更直接的方式布局潜在下行风险。该策略可作为对冲工具，以应对可能抑制经济增长与企业盈利的财政整固措施。
欧元区内这种国家层面的相对弱势，也可能拖累欧元表现，尤其是对美元。EUR/USD汇率目前徘徊在1.0850附近，随着投资者对不同经济体进行区分，汇价或面临下行压力。我们将关注逢高建立EUR/USD期货短仓的机会。
我们也必须考虑再次遭遇信用评级下调的风险。回顾2024年，标普（S&P）已因类似财政疑虑将法国评级下调至“AA-”。若法国5年期信用违约互换（CDS）价格进一步上升（目前约40个基点），将释放市场焦虑升温的信号。我们认为买入CDS合约可作为对冲信用风险上行的有效工具。
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