美元/日元（USD/JPY）已上攻至 162.00 上方、创数十年来新高，尽管日本央行（BoJ）上月将政策利率上调至 1%。这波走势令利差缺口依然显著：美联储政策利率与日本央行之间仍相差约 275 个基点，同时美联储维持鹰派立场。日本官方近期加大警告力度，而日本财务省被市场视为有一条“未明说”的防线在 160.00 附近——该水平过去曾与官方行动相关联，但并未获得明确背书。
随着汇价逼近 163.00、继而 164.00，干预风险上升，但过往经验显示，买入日元的干预可能只能带来短暂回落。市场焦点转向周四 12:30 GMT 公布的美国非农就业报告（因美国独立日假期而提前），市场共识为新增 11 万人（前值 17.2 万），失业率预计为 4.3%。支撑位集中在 160.00（50 日 EMA 亦位于该处），其后为 158.50。动能指标显示随机 RSI（Stoch RSI）处于超买区间，但除非日线收盘跌破 160.00，否则整体偏多格局仍未改变。
利差与干预机制
美日之间巨大的利差仍是推动市场的核心动力。即便日本央行近期加息，美联储政策利率仍高出约 2.75%，使得“借入日元、买入美元”的套息交易依然极具吸引力。在我们看来，除非这一基本算术出现显著变化，否则趋势难见终点。
今日非农报告是近期最直接的焦点，尤其是在本周私人部门就业数据偏弱之后，不确定性上升。市场对新增就业的共识偏低，仅 11 万；若实际值低于预期，美元可能走弱，为日元带来阶段性喘息。反之，若数据强劲，将强化美元收益率优势，USD/JPY 或再冲新高，进一步“逼迫”日本官方表态或行动。
我们应将财务省的干预威胁视为波动来源，而非趋势反转信号。日本在 2024 年 4 月与 5 月合计动用创纪录的 9.8 兆日元（约 620 亿美元）进行干预，也仅是短暂把汇价从 160 打压至 155，随后升势再度延续。若当前再度干预，更可能造成急跌，我们会将其视为重新布局多头的更佳机会。
期权策略与关键价位
展望未来数周，我们认为以期权构建牛市价差（bull call spread）是较为稳健的策略，可在锁定风险的同时，把握汇价缓步上行至 163.00 与 164.00 的潜在收益。这一点在随时可能因干预而出现“数日元级别”急跌的市场环境中尤为关键。
为保护既有多头仓位，我们应考虑买入短期限看跌期权，尤其是在汇价不断刷新高位之际。可将这些看跌期权视为应对官方行动引发突发下挫的“保险”，在不退出主要上行趋势的情况下，对冲下行风险。其成本是参与这笔高收益但高风险交易所需付出的必要代价。
鉴于今日非农的不确定性，对预期将出现大幅波动但难以判断方向的交易者而言，做多跨式策略（long straddle）或更有效：在同一执行价同时买入看涨与看跌期权，无论就业数据大幅优于或显著不及预期，只要波动率飙升即可获利。这属于对事件本身触发市场冲击的纯粹押注。
我们的策略是将 160.00 作为关键枢轴位：只要站稳其上，我们维持偏多；若有效跌破该位（很可能由干预所致），则意味着需要重新评估多头观点。在此之前，任何回落靠近该区域，都是逐步加仓中长期多头的机会，而其资金与逻辑来源于外汇市场最强的驱动力：利差。
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