美元指数（DXY）徘徊在101.40附近，受稳健的制造业数据与偏高的长期美债收益率支撑。美国6月ISM制造业PMI从5月的54.0回落至53.3，但仍高于50.0荣枯线；新订单指数下滑至56.0。投入成本方面，支付价格指数从82.1降至73.0，显示成本压力降温——但仍处高位。6月ADP私营部门就业增加9.8万人，低于5月的12.2万人，在市场等待非农就业报告之际削弱美元动能；市场预期招聘放缓、失业率接近4.3%。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）重申2%通胀目标，但未就7月决策释放信号；当日盘面显示美元兑欧元表现最强。
欧元/美元交投于1.1380附近，因欧元区6月HICP同比通胀从5月的3.2%放缓至2.8%，低于市场3.0%预期；核心HICP从2.6%降至2.4%。英镑/美元在1.3280附近持稳，此前指引称英国通胀可能在今年稍晚升至3.2%。美元/日元在162.50附近；澳元/美元回落至0.6890附近。WTI下跌至68.00美元附近；黄金则反弹至4,050美元附近。
波动风险与汇市机会
鉴于制造业仍显韧性、但ADP就业报告偏软的矛盾信号，我们认为在美国官方就业数据公布前，市场面临显著波动风险。接下来非农就业报告的市场反应将至关重要，因为无论结果超预期或不及预期，都可能推动美债收益率出现剧烈波动。从历史经验看，10年期美债期货在非农日的日内价格波动区间可扩大超过50%，因此我们通过期权布局，准备捕捉利率波动率的上升。
美联储与欧洲央行之间的政策分化正愈发明显，为汇市提供清晰机会。随着欧元区通胀降温、欧洲央行释放暂停信号，而美联储仍坚定围绕2%目标，欧元/美元的“阻力最小路径”似乎偏向下行。我们倾向买入欧元/美元看跌期权（puts），并回顾2024年中欧洲央行先于美联储降息后欧元走弱的情形，目前正在形成相似的政策分化格局。
美元/日元目前在162.50附近，正进入高风险区间，日本官方干预风险极高。虽然利差仍支持美元偏强，但汇价可能出现突发性急跌的“尾部风险”需要管理。我们认为买入价格便宜、深度价外（out-of-the-money）的美元/日元看跌期权是审慎策略；参考日本央行于2022年末的干预，当时该货币对在单一交易时段内下跌超过5日元。
大宗商品市场展望：原油与黄金
能源市场方面，随着地缘政治紧张缓和、且OPEC+增产的可能性上升，WTI原油叙事已转向“供给过剩”。油价下探至每桶68美元附近，显示这种偏空情绪正在强化。我们预期价格仍有进一步走弱空间，并认为买入WTI期货看跌期权具备价值；历史上，OPEC+宣布提高产量后，油价在短期内往往会下跌3%-5%。
黄金反弹至4,050美元水平值得关注，但我们对其短期显著上行的能力保持谨慎。美联储在抗通胀上的承诺可能令实际利率维持高位，这通常会对黄金这类无息资产形成压力。我们考虑在黄金持仓上卖出备兑看涨期权（covered calls）以获取权利金收入，类似于2018年美联储加息周期中黄金涨势受限的情况。
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