黄金（XAU/USD）周三连续第四个交易日下跌，最低回落至3,960美元，今年迄今低点3,945美元近在咫尺；此前周二曾触及七个月低点3,941美元。美国5月职位空缺升至两年来最高水平，带动美债收益率走高，进一步强化市场对美联储继续加息的预期。稍后公布的ADP就业报告预计将显示6月就业新增仍然健康；与此同时，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将于葡萄牙辛特拉（Sintra）出席欧洲央行峰会并发表讲话。金价在4,000美元附近走势依旧震荡，空头动能有所缓和但尚无明确反转信号；RSI出现看跌背离，四小时MACD略为负值。
从图表来看，支撑目前守在上周3,970美元区域上方；若跌破，将打开指向2025年10月下旬低点3,886美元以及127.2%斐波那契扩展位3,860美元的下行空间。阻力位位于本周高点附近约4,060美元以及上周五的4,096美元；其上方还有4,215美元区间（覆盖6月17日低点与6月22日高点）。另外，各国央行仍是黄金的重要持有者，2022年累计增持1,136吨、价值约700亿美元，创年度净买入纪录新高；同时，黄金与美元及美债的负相关关系仍在持续影响价格走势。
货币政策与经济数据带来的看跌压力
我们认为，在市场计价更为激进的美联储路径之际，黄金仍将承受持续压力。强劲的美国经济数据为美联储继续加息提供了清晰空间，这使得持有黄金这类无息资产的吸引力下降。
近期的6月非农就业报告显示新增就业285,000人，强化了这一判断。此外，最新核心CPI读数维持在3.1%，令美联储缺乏从鹰派立场转向的理由。10年期美债收益率也随之上行至4.85%，为本季度最高水平。
对于认同这一看跌观点的交易者，我们认为买入看跌期权（put）是较为直接的策略。具体而言，可关注行权价在3,900美元附近的8月看跌期权，以捕捉价格跌破近期低点的潜在机会。该策略风险可控，同时将目标对准上述约3,886美元的支撑位。
期权策略与黄金的结构性支撑
鉴于金价在4,000美元关口附近震荡，另一种思路是卖出权利金。我们认为，卖出虚值看涨价差（out-of-the-money call spreads），例如8月4,100/4,150美元的价差组合，可能更为有效。该策略依赖时间价值衰减，并押注黄金难以显著突破近期高点上方。
我们正密切关注3,940美元作为进一步下行的关键支撑触发位。一旦跌破，空头动能与波动率很可能同步增强。黄金期权的隐含波动率近期缓步走高，显示市场预期未来数周或出现更具方向性的行情。
尽管我们短期偏空，仍需承认央行买盘提供的底层支撑。地缘政治紧张以及“去美元化”趋势持续推升官方部门对黄金的需求，这构成长期“地板”，并可能限制任何显著抛售的下行深度。
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