USD/JPY 交投在约 162.65，日内上涨 0.44%，并维持在数十年高位附近。随着美元走坚持续压过日本官员就潜在外汇干预所发出的反复口头警告，汇价表现依旧强势。受收益率差影响，日元持续承压；尽管官方言论频出，大方向趋势仍保持不变。
日本的利率环境依然落后：日本央行于 6 月将政策利率上调至 1%，为 1995 年以来最高，但仍显著低于美联储 3.5% 至 3.75% 的目标区间。约 250 个基点的利差支撑套息交易（carry trade）。在美国方面，伊朗相关紧张局势推升通胀担忧，并支持市场对美联储进一步收紧的预期。JOLTS 数据显示 5 月职位空缺升至 759.4 万个；市场正等待周三的 ADP 就业变动以及周四的非农就业报告，以获取更多政策信号。ING 指出，在 USD/JPY 升破 162 后，干预风险仍处高位，而日本央行讨论仍指向渐进式政策正常化。
套息交易逻辑与短线风险
我们认为，USD/JPY 仍可能在美联储与日本央行政策显著分化的推动下继续上行。约 2.5% 的利差对套息交易形成强力支撑，使“持有美元、卖出/融资日元”具备较高收益。对衍生品交易者而言，短期回调可暂视为潜在的逢低布局机会。
来自日本当局的干预威胁是主要风险，但我们认为其影响偏短暂。美国最新核心 PCE 通胀数据显示，2026 年 5 月同比为 2.9%，仍显著高于美联储目标，进一步巩固强势美元的逻辑。回顾日本在 2022-2024 年的干预，往往仅带来短期日元走强，随后利差等基本面因素又推动汇价再度走高。
期权策略与前方事件风险
鉴于可能出现的突发急跌风险，我们更倾向于持有 USD/JPY 的看涨期权（long call），而非直接做多期货。该策略在把握进一步上行收益的同时，可将最大亏损严格限制在期权权利金。亦可构建牛市价差（bull call spread）以降低初始成本，尤其在干预担忧下，隐含波动率料维持在较高水平。
本周即将公布的美国非农就业报告是关键事件，可能为美元涨势再添动能。若就业数据强劲、类似 5 月 JOLTS 报告的上行意外，几乎将“锁定”美联储今年再加息一次的预期。我们建议交易者为周四数据公布前后的波动率上冲做好准备。
即便日本央行近期加息，其政策正常化推进仍偏慢，难以实质挑战美联储的限制性立场。市场当前更多将其口头警告视为“放缓日元贬值”的手段，而非扭转趋势。因此，我们将继续通过期权策略，在官方表态引发的日元短期走强中采取“逢强回吐/反向交易”（fade）思路。
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