USD/JPY已突破2024年高点（约162），触及上世纪80年代以来未见的水平，市场正密切关注日本央行（BoJ）是否可能采取行动。官方在4月下旬至5月上旬、美元兑日元略高于160的价位区间，合计卖出规模略超过700亿美元；但日元后续获得进一步支撑的空间，仍受更广泛的美元走强所制约，同时也受到干预战术层面的限制影响，包括“扎堆式”行为以及围绕市场流动性时点的操作约束。
市场目光也投向日历与日本政策缓冲空间。随着美联储主席Kevin Warsh将于明日发表讲话、6月美国就业报告定于周四公布，而周五又逢美国7月4日假期，市场认为这可能成为一个潜在干预窗口；否则，关注点将转向7月16–17日、并在7月20日海之日前夕升温。若行动延后，且美国数据与美联储沟通继续偏鹰，USD/JPY预计将运行在164–165附近。日本外汇储备接近1.1万亿美元，对比十年低位约1.07万亿美元；同时，IMF的汇率制度框架也带来压力：若在六个月内出现超过三次干预“实例”（每个实例最长不超过三个工作日），可能危及其“自由浮动”地位。
日本央行干预压力上升
随着USD/JPY现已在165上方交易，我们对日本央行干预保持高度警戒。压力巨大——日本最新东京CPI为2.7%，凸显日元疲弱正在推升进口成本。这已成为重大的政治议题，难以长期被忽视。
我们认为，日本央行更可能等待本周关键美国经济数据落地。即将于本周五公布的美国就业报告是重要风险事件，可能进一步推升美元。这也使得围绕美国7月4日假期的低流动性窗口，成为其出手的理想时点，以最大化干预效果。
日元展望与干预影响有限
若本周未出现干预，市场应关注7月中旬、接近日本7月21日海之日前的时间窗口。这将延续2024年的“剧本”，即官员倾向在假期时段进行干预。若美国数据依旧强劲，USD/JPY届时不排除测试167水平。
需要注意的是，日本外汇储备并非无穷无尽，在今年早些时候采取部分行动后，目前规模接近1.15万亿美元。同时，日本也希望避免被IMF从“自由浮动”货币制度重新分类。这意味着任何干预都将更偏“定点、果断”，而非一场长期消耗战。
归根结底，本轮走势在基本面上由强势美元驱动。最新美国核心PCE为2.9%，显示通胀依然粘性较强，令美联储维持偏鹰路径。政策分化限制了日本央行干预对日元所能提供的长期支撑力度。
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