Rabobank的基线情景认为，在英国通胀趋软、劳动力市场环境更趋宽松的背景下，英格兰银行（BoE）将在今年剩余时间维持政策不变。英国5月CPI同比为2.8%（整体通胀），而随后油价下跌被视为可能抑制通胀预期的因素。
该报告将这一观点与市场定价形成对比：市场预计未来六个月将收紧约20个基点。报告亦指出，货币政策委员会（MPC）在支持加息前，需要看到“第二轮效应”的明确信号——即另一轮持续高企的能源价格对通胀的传导影响。报告补充称，若市场进一步重新定价英银加息预期，可能在1至3个月窗口期内拖累英镑、推升欧元/英镑（EUR/GBP）。报告另行说明，相关内容已于6月30日GMT 13:30更正，将标题所指时间框架由2024年改为2026年。
市场预期与英银利率路径的背离
我们看到市场预期与英格兰银行可能的利率路径之间存在明显背离。市场正在定价加息，但我们认为英银将在今年剩余时间按兵不动。这为基于市场可能重新定价所带来的交易机会创造了条件。
最新经济数据支持上述看法，显示经济动能正在放缓。英国国家统计局（ONS）最新数据显示，英国失业率已小幅上升至4.7%，而5月CPI通胀读数维持在可控的2.8%，显著低于数年前的高点。此外，随着布伦特原油价格回落至每桶80美元以下，通胀压力的一大来源正在减弱。
市场当前对未来六个月加息20个基点的定价，如今看来偏向激进。随着交易员逐步解除这些预期，我们预计英国短端利率收益率将下行。这一调整几乎肯定会对英镑构成压力。
利率与汇率重新定价下的交易策略
对利率交易员而言，这意味着可考虑买入于2026年末到期的SONIA期货合约。随着市场从“加息定价”转向“利率稳定环境”的重新定价，该持仓可望受益。这是对“英银将继续观望”观点的直接押注。
在外汇市场方面，我们认为可考虑布局英镑走弱，尤其是相对欧元。买入三个月期限的EUR/GBP看涨期权，可在风险可控的前提下把握该货币对上行机会。这与未来数周货币政策分化将更有利于欧元、相对不利于英镑的预期一致。
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