荷兰合作银行（Rabobank）表示，英镑与英国国债（gilts）对英国候任首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）的讲话反应不大。若在7月17日截止日期前未出现竞争对手，伯纳姆最快或于7月20日就任。此次讲话聚焦权力下放（devolution），并承诺维持现任财政大臣的财政规则。该行指出，自伯纳姆本月初赢得梅克菲尔德（Makerfield）补选以来，市场持续保持平静；但也提醒，财政大臣人选将影响市场对政府财政立场以及潜在融资风险的解读。
该行认为，政治不确定性可能拖累信心、投资与增长，一旦英国国债市场波动加剧，英镑将面临压力。该行并引用美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据称，做空英镑仓位激增。Rabobank预计未来1至3个月欧元/英镑（EUR/GBP）将小幅上行至0.87，并认为英国央行（BoE）加息预期进一步被重新定价，可能继续打压英镑。
政治不确定性与英镑宏观前景
基于当前展望，我们认为未来数周英镑将对欧元走弱。即便候任首相就财政稳定作出保证，政治不确定性仍是英镑的重要逆风因素。我们将布局欧元/英镑汇率从目前约0.8550的水平，缓步上行至0.87附近。
这一观点也得到近期经济数据支持，显示英国央行利率预期的重新定价已刻不容缓。随着英国通胀率近期回落至2.1%，略低于欧元区的2.5%，英国央行在欧洲央行之前降息的理由正变得更为充分。利差收窄很可能对英镑构成压力。
我们注意到，投机交易者已在累积看空英镑的仓位。最新数据显示，英镑期货净空头仓位扩大至逾50亿美元，反映市场看空情绪强烈。这类空头堆积可能放大英镑的进一步下跌幅度。
英国国债风险与策略启示
尽管英国国债市场目前保持稳定，但我们认为这是一项关键脆弱点。我们仍记得2022年末政治动荡期间，英国国债与英镑曾同步出现急剧抛售。若新政府释放出可能放松财政约束的任何信号，都可能轻易惊扰投资者，并触发类似的负面反应。
鉴于此，我们正在关注可受益于欧元/英镑缓步走高的衍生品策略。买入三个月到期的欧元/英镑看涨期权（call options），可在汇率朝我们0.87目标上行时获利。该策略既能参与上行空间，也可在政治过渡进展较预期更平稳时，限制下行风险。
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