汇丰认为，在首相斯塔默辞职将焦点转向英国领导层竞逐及下一任首相的政策立场后，英镑面临更大的下行风险。候选人须在7月9日前完成提名；而根据6月22日Polymarket数据所示、若出现安迪·伯纳姆（Andy Burnham）无人挑战的情境，权力交接可能加速，他或可在7月16日前就任。
该行亦指出宏观基本面正在走弱。英国—美国2年期利差已从4月约66个基点收窄至接近0个基点，削弱英镑的套息（carry）支撑；汇丰将此归因于美联储在6月17日转向更鹰派，以及市场预期英伦银行将把基准利率维持在3.75%直至年底。与此同时，财政“观感”也被形容为转差：政府借款已连续第二个月高于英国预算责任办公室（OBR）预测，令未来数个月英镑压力加剧。
—政治不确定性与汇率下行风险
在政治不确定性上升、经济数据转弱的背景下，我们认为未来数周英镑更易暴露在下行风险之中。领导层竞逐要到7月9日才会确认候选人名单，形成的权力真空正拖累汇市情绪。近期交易中，GBP/USD已跌破1.2520，显示相关压力正在浮现。
这段政治过渡期正在推高不确定性，从期权市场亦可见一斑。英镑隐含波动率已经上行，反映交易员正为更大的价格波动作准备。因此，这也是检视并相应调整衍生品投资组合仓位的关键时点。
—宏观与财政压力影响外汇策略
宏观环境已难再为英镑提供支撑，因为英美两年期利差已坍塌至接近零，削弱此前吸引资金流入的套息优势。尤其是最新美国非农就业数据表现强劲，新增就业达25万，进一步巩固市场对美联储维持鹰派立场的预期。与此同时，英伦银行预计将把利率维持在3.75%不变，对英镑买盘并未提供新的诱因。
此外，英国财政状况正在恶化，为汇率再添一层忧虑。英国5月政府借款达200亿英镑，连续第二个月显著超出OBR预测。这也让市场回想起2022年“迷你预算案”危机后英国资产遭遇急挫的情景——当时市场对被视为财政不负责任的政策作出惩罚性定价。
在此环境下，我们关注可从英镑潜在下跌中获利的策略。我们认为，买入到期日在7月下旬或8月的GBP/USD看跌期权（put options），是较为审慎的布局方式。该策略可同时把握汇率下跌带来的收益，并利用当前偏高的隐含波动率水平。
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