中国扩大出口管制范围，覆盖更多日本实体，将20家组织列入清单，并将另外20家纳入更严格监控。相关规则禁止向被列入黑名单的企业出口具有商业或军事用途的产品，同时也限制海外供应商向日本企业提供源自中国的两用技术。被点名对象包括国防相关研究机构、三菱旗下单位、三井E&S以及日本核燃料等，此举加大稀土与国防制造领域的供应链风险。
日本5月商业销售总额为52.549万亿日元，同比上升5.0%，经季节性调整后环比上升1.4%。批发销售增长4.9%至39.102万亿日元，零售销售增长5.3%至13.447万亿日元；批发细项中，矿物与金属材料、机械相关增长，药品则下滑。市场表现平稳：日经指数上涨0.15%至69,468点，美元/日元报161.86（+0.075%），10年期日本国债收益率报2.64%（+1.9bp）。资金流数据显示，美元与纽元录得流入，加元、日元与挪威克朗出现流出，且日元持仓转为净负。
市场仓位与日元反转的潜在可能
我们观察到，市场对日元的看空仓位与基本面支撑因素之间存在明显脱节。交易员仍在抛售日元，推动美元/日元逼近162，尽管地缘政治风险与强劲的国内经济数据已发出警示信号。当前拥挤的单边交易忽略了反转压力正在累积。
中国决定扩大出口管制清单、纳入更多日本企业，显著推升供应链风险，尤其是稀土领域。2010年中国曾限制稀土出口，引发重大市场冲击并带动日元走强。当前与国防制造相关的紧张局势，完全可能触发类似的避险（risk-off）行情，从而利好日元。
日本5月商业销售同比增长5.0%的强劲数据，也加大日本央行采取行动的压力。随着日本核心通胀率已连续两年以上维持在央行2%目标之上，支撑汇率的干预理由正在增强。日本财务省历史上曾在类似价位附近出手捍卫日元，最典型的案例是2022年与2024年。
美元/日元的波动率策略与风险管理
基于上述组合，我们正为未来数周波动率显著上升进行布局。我们认为买入期权（例如美元/日元平值跨式组合，ATM straddles）是较为审慎的策略，可在汇价向任一方向出现大幅波动时获利。这使我们能够同时把握：由风险事件驱动的日元快速反弹，或汇价在最后一段“强弩之末”的上冲。
对于已经持有美元/日元多头、以获取利差收益的投资者，我们建议对该敞口进行对冲。持续的日元资金外流显示该交易极为拥挤，使其更容易遭遇快速平仓回撤。买入价格相对便宜的虚值（out-of-the-money）美元/日元看跌期权，是一种成本较低、用于防范突发反转的保护方式。
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