汇丰形容越南经济正快速扩张，但同时指出外部与价格压力正在累积。经济增长率较去年8%有所放缓，但在2026年第一季（1Q26）仍录得按年增长7.8%；出口按年增长接近20%（以年初至今平均计算），主要由电子产品带动。然而，进口在同一口径下按年攀升30%，反映制造业高度依赖进口投入品的特性，并导致贸易状况转弱。
自2025年12月以来，该国每个月都录得贸易逆差，并在5月扩大至创纪录的52亿美元，令经常账户缓冲缩小。5月通胀升至5.6%，连续第三个月高于越南国家银行设定的4.5%上限，其中油价上涨与食品成本走高被点名为主要推手。汇丰下调其对外部顺差的预测，并上调其对2026年通胀的预测。
货币政策展望与汇率含义
随着5月通胀触及5.6%，连续第三个月显著高于4.5%上限，我们预计越南国家银行（SBV）将被迫采取行动。推动因素不仅是油价，还包括食品价格上涨，显示价格压力正变得更为广泛。这使得货币政策回应——很可能是加息——在未来数周几乎不可避免。
持续高通胀叠加贸易逆差扩大（5月达创纪录的52亿美元），将对越南盾带来显著压力。我们认为，可通过无本金交割远期（NDF）在美元/越南盾（USD/VND）上建立看涨（美元走强）仓位，存在明确机会。历史经验显示，即便在高增长经济体中，贸易收支转弱与通胀上行的组合往往会先于货币贬值出现。
对利率、衍生品与股市的影响
鉴于SBV更趋向收紧政策，我们预期短端利率将上升。根据统计总局最新数据，2026年5月制造业PMI维持在扩张区间的51.2，但投入成本通胀加速，进一步强化加息理由。衍生品交易者可考虑通过利率互换进行布局，以把握预期中的政策转向。
尽管7.8%的强劲GDP增长通常利好股市，但借贷成本上升的前景将对VN-Index构成主要逆风。全球风险情绪也更为脆弱，受对全球通胀持续性的担忧影响，VIX指数在过去两周上升5%。因此，我们会运用期权对现有多头股票仓位进行对冲，或交易预期中的市场波动率上升。
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