汇丰策略师表示，菲律宾正显现滞涨迹象，国内生产总值（GDP）增速放缓之际，通胀却加速升至东盟最高水平。2026年第一季度（1Q26），菲律宾经济同比增长2.8%，若剔除新冠疫情期间影响，这是自2009年以来最弱的增长步伐。汇丰将增长拖累归因于政府公共资本支出拨付下滑，以及政府开支存在不确定性，促使家庭与企业削减支出，推高储蓄并压低投资。
该行补充，需求转弱正传导至更疲软的劳动力市场，失业率回升至5%以上。与此同时，总体通胀同比达6.8%，在经济活动降温之际仍令价格压力居高不下。汇丰预计，2026至2027年经济增长将持续低于潜在水平；但也指出，一旦能源冲击消退，菲律宾金融市场有望更快复苏，支撑因素包括审慎的财政立场与定向的福利措施。
滞涨压力下的交易策略
基于当前经济数据，我们认为菲律宾正面临显著的滞涨压力，这将主导我们未来数周的交易策略。增长放缓至疫情后低点2.8%，叠加东盟最高通胀6.8%，对本地股市构成偏负面的展望。因此，我们采取更审慎的配置，通过买入PSEi（菲律宾证券交易所指数）看跌期权（put options）进行对冲，以防主要指数进一步下跌。
在公共支出疲弱、且失业率已突破5%的劳动力市场持续转弱背景下，不确定性高企，意味着市场波动率或将上升。历史上，这类时期往往伴随剧烈价格波动，类似于2022年全球通胀冲击期间的市场震荡。为把握这一点，我们通过指数跨式策略（straddles）加码做多波动率仓位，以在指数向任一方向出现大幅波动时获利。
菲律宾比索（PHP）尤其脆弱，在国内基本面欠佳之际，资本倾向流向更安全的避险资产。随着汇率已显疲态、并对美元测试多年低位，我们通过远期与期权建立做空仓位。央行在“既要抑制通胀、又难以支持增长”的两难下，令PHP面临持续下行压力。
在通胀持续高企的情况下，我们不预期菲律宾央行（Bangko Sentral ng Pilipinas）短期内会降息。“利率更高维持更久”的预期对固定收益工具偏空。因此，我们使用利率互换并做空国债期货，以布局政府债券价格持续承压的情景。
市场复苏机会
不过，我们也看到一旦当前能源冲击消退，市场快速反弹的潜力，因为整体财政管理仍相对审慎。尽管我们短期立场偏防御，但已开始分批布局被超卖的优质股票的长期看涨期权（long-dated call options），以较低成本捕捉2026年末或2027年初潜在的市场修复行情。
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