金价已跌破4,000美元/盎司，主要受美国国债收益率走高及美元走强拖累。TD Securities认为，若与霍尔木兹海峡相关的原油运输受扰推升通胀预期、并促使美联储维持偏紧立场，同时市场在今年稍后进一步计入更高的政策利率，金价仍将面临更大的下行压力。在该情境下，金价或测试约3,900美元/盎司的长期支撑；若再叠加CTA（商品交易顾问）资金的潜在抛售，随着持有成本（carry）与机会成本上升，金价甚至可能较该水平再低出数百美元。
原油假设仍是展望的核心变量。TD Securities将布伦特原油的情境区间设在90–110美元/桶，这可能强化偏紧的政策设定并令回调延续至秋季，进而带来更多“加息定价”。同时，TD Securities也勾勒另一条复苏路径：若冲突驱动的通胀压力消退、且美联储转向其“最大就业”目标，收益率下行与美元走弱将为黄金提供支撑。在这种情况下，市场参与者与各国央行的需求回归，可能推动金价再创新高、上看5,300美元/盎司以上；时间窗口预计在明年年中，给出的关键门槛为5,350美元以上。
短期压力与下行风险
我们认为，黄金在跌破4,000美元/盎司后仍将持续承压，背后驱动来自高利率环境与强势美元。与霍尔木兹海峡相关的持续性油价冲击，令通胀预期维持高位，迫使美联储继续保持限制性政策，这对黄金短线不利。
最新数据亦支持此偏谨慎观点：5月最新消费者物价指数（CPI）显示通胀依然顽固地维持在5.2%；同时布伦特原油期货仍高企于105美元/桶。当前联邦基金利率为6.00%，意味着持有黄金这类“无收益资产”的成本显著上升。我们预计在此环境下，金价将下探并测试约3,900美元/盎司的长期支撑。
未来数周，我们倾向于预期进一步走弱，甚至不排除快速下挫至3,900美元下方数百美元。衍生品市场显示，8月到期、行权价在3,800美元附近的看跌期权（put）需求明显上升，反映交易员正在为延续下跌做布局；而自动化趋势跟踪资金（CTA）可能加速抛售节奏。
就短线交易而言，我们会考虑买入看跌期权或运用熊市看涨价差（bear call spread），在控制风险的同时把握预期中的下行行情。当前市场条件并不利于持有纯多头仓位。若油价冲击延续到秋季，市场甚至可能进一步计入额外加息预期，从而对金价形成更大压制。
战略性长期机会
这一走势让人想起过往周期：美联储收紧往往先重挫金价，但当政策最终转向后，黄金可能迎来一轮大级别反弹。我们将当下的疲弱视为由事件驱动的阶段性回撤。任何显著跌破3,900美元支撑的行情，都应被视为构建长期仓位的战略机遇。
对于投资期限更长的投资者而言，可在此阶段规划未来向新高修复的机会。我们关注在2027年年中到期、行权价5,000美元以上的长期看涨期权（long-dated calls）分批布局。一旦油市趋稳且美联储转向，我们预计在收益率回落与美元走弱带动下，黄金将强势反弹并开启下一段牛市行情。
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