周四，美国利率市场在弱于预期的整体PCE物价指数引发初步反弹后出现陡峭化走势，不过强劲的个人收入与支出数据令美元走势更为复杂。关于Lisa Cook的裁决并未由美国最高法院（SCOTUS）发布，下一批意见预计将于周一公布。在新增催化有限的情况下，市场焦点转向周五公布的密歇根大学（U Mich）消费者信心数据，以及多位美联储官员讲话；与此同时，中东地缘政治进展仍是短期关注点。
5月核心PCE环比上升0.32%，同比为3.4%；整体PCE环比为0.45%，同比4.1%，其中能源推动整体读数偏强。TD对核心PCE的预测为0.36%，高于市场一致预期的0.3%。以市场为基础的核心PCE环比为0.24%，部分强势与金融服务相关。美联储方面，古尔斯比（Goolsbee）对前瞻指引（forward guidance）提出反驳，威廉姆斯（Williams）表示看不到加息意愿，同时暗示降息或被推迟至2027-2028年；卡什卡利（Kashkari）预计将于Aspen Ideas论坛（panel）发表讲话。
波动市况与政策前景
我们看到美国利率市场在缺乏明确方向的情况下交易，投资者正消化最新经济报告。最新的个人消费支出（PCE）数据显示整体通胀偏弱，但意外强劲的个人收入与支出抵消了这一影响。这种相互矛盾的信号令市况更为震荡，也使得市场难以对美元建立明确的单边押注。
我们认为，最新核心PCE通胀读数（5月同比2.5%）确认价格压力并未失控。不过，由于该水平仍显著高于美联储2%的目标，利率政策路径依然复杂。市场目前计入美联储将延长按兵不动，联邦基金利率大致稳定在3.75%附近。
近期多位美联储官员的表态显示，他们并不急于降息，并对市场对宽松的预期有所反驳。在这一展望之下，再加上服务业通胀仍具黏性，我们对承担过多长期利率风险保持谨慎。历史经验显示，在类似不确定时期（例如2015-2016年的横盘市），波动率可能会意外飙升。
不确定环境下的市场策略
最新的密歇根大学消费者信心调查令前景更显阴霾，指数降至7个月低点65.6。疲弱的情绪与强劲的支出数据形成对照，意味着可考虑受益于汇率向任一方向大幅波动的策略，例如在EUR/USD等关键货币对上建立长跨式（long straddle）。在缺乏明确催化的情况下，市场很可能继续维持区间震荡。
在此背景下，我们建议采取更为谨慎的立场，聚焦短期机会。短期驱动不足叠加中东地缘政治紧张，意味着隐含波动率或被低估。在等待更清晰信号出现之际，卖出短期限期权以收取权利金，可能是一种可行策略。
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