周五亚洲时段，USD/JPY维持窄幅波动，交投于162.00下方、接近四十年来高位，并有望连续第二周录得周线涨幅。东京通胀数据公布后，汇价基本持平；日本总务省统计局数据显示，6月东京整体CPI同比升至1.7%，前值为1.4%。剔除生鲜食品的核心CPI从1.3%升至1.6%；剔除生鲜食品与能源的指标则从1.6%小幅升至1.9%。
日元难以获得持续支撑，日本与美国的利差令套利交易持续成为焦点；同时，中东紧张局势也带来额外压力。报道称伊朗伊斯兰革命卫队在霍尔木兹海峡袭击一艘新加坡籍货船，推升美元需求，尽管市场对美联储今年加息的预期已降温。市场亦揣测日本当局可能出手干预以支撑日元，从而限制了行情的进一步延伸，使USD/JPY虽受压但仍偏向上行。
利差与套利交易的驱动
鉴于USD/JPY的上行动能，我们认为未来数周任何回调都应视为逢低买入机会。主要驱动仍是美日之间显著的利差，这促使市场借入日元、投资于收益率更高的美元资产。从基本面来看，汇价“阻力最小的路径”仍偏向继续走高。
我们认为利差仍将继续主导这笔交易：当前联邦基金利率约在4.75%附近，而日本央行政策利率仅为0.50%。这高达425个基点的利差持续为套利交易提供燃料，使得做空美元的成本居高不下。历史经验显示，只要如此宽阔的利差维持，日元大概率仍将承压。
干预风险与地缘政治考量
不过，随着汇价在162.00附近触及40年高位，日本当局突然且剧烈干预的风险显著上升，类似于2024年出现过的走势。为管理该风险，我们倾向于买入USD/JPY看涨期权（call options），在把握进一步上行收益的同时，将最大损失限定为所支付的权利金。这种做法可在当局干预导致汇价急跌时提供保护。
霍尔木兹海峡的地缘政治紧张也在推升美元避险需求，为该货币对提供另一重支撑。这一风险与干预威胁叠加，使期权市场隐含波动率维持高位。尽管这会抬高买入看涨期权的成本，我们仍将其视为在当前市场环境下进行风险控制所必要付出的代价。
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