黄金（XAU/USD）周四在亚洲早盘下滑至约3,995美元，跌破4,000美元关口，并创下自2025年11月以来首次失守该水平，延续跌势。此举源于市场对美国利率走高的预期升温，以及美元（USD）走强，对不生息的黄金构成压力。市场焦点现转向周四稍晚公布的美国5月个人消费支出（PCE）数据，这是评估短期通胀路径的关键指标。
在美联储（Fed）6月会议释放偏鹰讯号后，利率预期明显上移；与此同时，市场对伊朗战争引发通胀的担忧，也进一步推升相关定价。根据CME FedWatch工具，市场目前计入7月加息25个基点的概率为34.2%，高于一周前的8.5%；9月加息概率为66.4%，高于一周前的29.1%。在PCE数据出炉前，若数据显示价格压力有所缓和，可能削弱美元，从而为以美元计价的大宗商品带来支撑。
在美联储偏鹰与地缘政治风险下的看空前景
随着黄金跌破关键的4,000美元支撑位，我们在未来数周的即时策略应偏向看空。主因在于市场愈发相信美联储将采取更激进的立场，使不生息的黄金吸引力下降。我们将此次破位视为在今日关键通胀数据公布前，建立或加码空头仓位的机会。
伊朗冲突持续，推动布伦特原油价格回升至接近每桶110美元，继续加剧通胀忧虑，并巩固美联储的鹰派立场。在此环境下，像黄金这类不提供收益的资产更易受罚。历史经验显示，当美联储强势打击通胀（如2022年），黄金往往持续跑输。
强势美元环境下的策略交易与仓位布局
在PCE数据公布前，我们倾向于买入8月到期的黄金期货看跌期权（put options）。我们预期核心PCE读数可能仍顽固维持在约3.8%，这将为美联储进一步加息提供理由，并可能推动黄金下探至下一道支撑位附近的3,925美元。行权价在3,900美元附近的期权，对把握预期下行走势具备吸引力。
该策略也受到美元走强的强化因素支撑：美元指数（DXY）刚刚突破107.50，为今年以来首次。强势美元会抬高海外买家的黄金成本，从而对金价形成额外压力。我们亦可通过衍生品同步布局美元多头，作为相关性交易。
加息概率的快速变化——目前市场认为9月加息的可能性高达66.4%——与2023年初、上一轮加息前的市场情绪相似。美联储讯号已相当明确；在通胀尚未明显降温前，不应押注政策转鸽。因此，在4,050美元上方卖出看涨期权价差（call option spreads）也可能是可行策略，在维持看空观点的同时收取权利金。
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