周三，西德克萨斯中质原油（WTI）延续跌势，下挫逾3%。此前在美国与伊朗达成临时和平协议后，滞留在霍尔木兹海峡的原油货船开始逐步回流市场。WTI报每桶约70.20美元，为3月初以来最低水平，本轮回调已基本回吐与中东冲突相关的大部分涨幅。美国决定暂时解除对伊朗的石油制裁，也预计将为全球市场带来额外供应。
航运流量提供了干扰缓解的新证据：过去24小时内有72艘船驶出霍尔木兹海峡，载运2,000万桶原油，不过官员表示全面恢复正常可能还需要数周。美伊尚未达成最终协议，谈判仍在伊朗核计划与海峡未来治理安排上存在分歧；同时，伊朗与阿曼预计将对过境船只引入通行费。在美国方面，能源信息署（EIA）数据显示，上周原油库存减少608.8万桶，市场原先预测减少510万桶；此前一周为减少826.2万桶。
供应激增带来的即时利空压力
鉴于WTI大幅下挫至70美元出头区间，我们认为短期内油价阻力最小的方向仍偏向下行。美伊降温正在释放显著的供应冲击——霍尔木兹海峡滞留油轮恢复运营，使可供油量迅速上升。这一供应回归的速度，正在压过美国库存下降所带来的利多影响。
我们应为价格继续走弱做部署，可考虑买入看跌期权（put）。伊朗可能向全球供应增加逾100万桶/日（与2015年核协议后情况类似），这或令油价在未来数月面临上方“天花板”。目前来自OPEC+观察人士的报告显示，伊朗至少有120万桶/日的产量可在下个季度内恢复上线。
持续波动与地缘政治风险
不过，这份和平协议仍然脆弱，我们必须对潜在的突然逆转进行对冲。针对霍尔木兹海峡的拟议通行费（该海峡处理接近全球石油液体消费量的20%）很可能导致临时协议破裂，并重新引入显著的战争溢价。在这种高波动环境下，价格可能出现快速而剧烈的反弹。
期权市场也反映了这种拉扯：我们看到CBOE原油波动率指数（OVX）在45的高位交易，显著高于历史均值。这表明交易员正在为油价向任一方向出现大幅、突然波动进行定价。因此，对于没有强方向偏好的投资者，可能适合采用从波动中获利的策略，例如跨式组合（straddle）。
近期EIA报告显示美国原油库存减少608.8万桶，但目前暂时被市场忽视。我们看到市场关注点正从每周库存数据完全转向更宏观的地缘政治供应格局。在中东尚未形成最终且稳定的协议前，地缘政治消息面仍将是价格波动的主要驱动因素。
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