渣打银行的潘丹（Dan Pan）预测，随着通胀走势仍然棘手，巴西央行（Banco Central do Brasil，BCB）将放缓降息周期。预计Selic利率将在第三季（Q3）暂停，随后在2026年第四季（Q4-2026）恢复降息。潘丹目前预计政策利率将在2026年底达到13.75%，高于此前的12.5%；并预计2027年底为11.75%，此前为10.0%。
此次利率路径上修，源于通胀预期走高、核心通胀持续偏高以及国内需求具韧性，被认为限制了短期进一步降息的空间。更往后看，能源成本下降、需求转弱，以及2026年10月大选后与选举相关的市场波动降低，预计将为2026年末及2027年重启宽松创造条件。BCB上一次在6月17日降息25个基点（bps）。
巴西降息周期与利率路径展望
鉴于通胀形势愈发具挑战性，我们目前预计巴西央行的降息周期将更为缓慢。央行在上周小幅降息25个基点后的声明明显偏鹰派，删除了对未来行动的明确指引。这表明Selic利率很可能在第三季维持不变。
通胀预期上升与核心通胀黏性偏强，是支撑该判断的主要因素。最新的IPCA-15通胀数据显示，按月增长0.45%，令按年通胀率持续顽固地高于3%的目标。此外，5月零售销售数据好于预期，增长0.9%，进一步支持经济具韧性的论点。
投资含义与风险考量
基于上述展望，我们倾向于押注巴西利率曲线前端将重新上移定价。衍生品交易员可考虑在短期限利率互换（IRS）上“付固定利率”（pay fixed），例如3个月与6个月合约，以反映短期内降息预期基本退出定价。
“高利率维持更久”的环境，也令巴西雷亚尔（BRL）在对比低收益货币时更具套息交易（carry trade）吸引力。若Selic利率预计在年末前维持在13.75%的高位，收益率利差将提供显著缓冲。我们认为可关注做多雷亚尔、对美元（USD）做空的机会。
不过，我们仍对10月将举行的全国大选保持谨慎。随着选举相关的市场波动缓和，今年稍后重新降息的窗口应会再度打开。历史上，大选前数月往往令巴西资产出现明显的双向波动，因此需要更审慎的风险管理。
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