日元周三在更坚挺的美元面前持续走软，推动美元/日元回升，逼近40年高位161.95。日本银行与其他主要央行之间显著的利率落差继续拖累日元，令东京反复发出的口头警告难以提供支撑。财务大臣片山五月重申，日本将“随时对汇率波动作出适当回应”。她早前与美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）的线上讨论也引发市场对协调行动的揣测，但市场反应依然有限。
在日本央行利率仍明显偏低的情况下，日元继续成为套息交易（carry trade）偏好的融资货币；若美联储今年至少加息一次，这一动力可能进一步增强。路透报道称，前日本央行政策委员白井早由里（Sayuri Shirai）表示，若美联储落实加息，美元/日元可能升至165.00。长期来看，日本央行2013至2024年的超宽松立场通过政策分化推动日元贬值；而2024年起转向逐步退出宽松，叠加其他地区降息，已开始缩小美日10年期国债收益率差距。
日元的负面基本面持续存在
截至今日（2026年6月24日），日元的基本面叙事依然明显偏空。核心驱动因素是巨大的利率鸿沟：日本央行政策利率维持在0.25%，而美联储利率为5.50%。这一利差使得“借入日元、买入美元”的经典套息交易成为极具利润、并主导市场的策略。
我们预计这一趋势将延续，目前美元/日元在161.50附近交易。近期美国经济数据（包括2026年5月通胀报告显示CPI黏性维持在3.5%，以及强劲就业数据）表明，美联储短期内缺乏尽快降息的理由。相较之下，日本通胀仍低于目标，使日本央行缺乏大幅加息的政策授权。
尽管日本官员正在加大口头警告力度，但需要回看其过往行动。以2022年末的大规模干预为例，日本动用逾600亿美元，但在强大的市场基本面面前仅带来短暂喘息。我们预计若当前再度干预，影响同样可能偏短线，造成的回落更可能被视为逢低买入机会。
策略部署：期权与风险管理
基于上述判断，我们认为在未来数周买入美元/日元看涨期权（call options）是较为审慎的策略，可在汇价上探165（部分分析师已提出该目标）的情境下捕捉上行空间；同时，若财务省突发大规模干预令市场意外，期权结构也能将潜在亏损限制在已知范围内。
对于风险偏好更高的投资者，通过期货维持美元/日元多头仓位亦具可行性，但必须严格执行风险管理。主要风险并非基本面突变，而是干预引发的急剧、不可预测波动。因此，任何多头仓位都应设置纪律性的止损，以防范这一特定的事件风险。
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