周三亚洲早盘，美元/日元在161.60附近变化不大。市场对美联储加息的预期转趋坚定，为美元提供支撑；但对日本可能出手干预的担忧则限制了汇价上行空间。美联储在6月会议上将基准利率维持在3.50%至3.75%不变，市场将该决定解读为偏鹰派。
利率定价随即大幅调整。CME FedWatch显示，7月至少加息25个基点的概率升至37.4%，高于一周前的8.5%；9月采取行动的隐含概率也从29.1%上升至70.2%。在日本方面，官员继续强调随时准备应对外汇波动；在财务大臣片山五月与美国财长斯科特·贝森特通话后，市场对日元的关注度仍然较高。另一方面，日本央行6月《意见摘要》显示，随着通胀风险面扩大、核心CPI逼近2%目标，多数委员支持上调政策利率。
收益率利差与美联储利率预期推动美元/日元
我们认为，推动美元兑日元走强的主要动力仍是两国货币政策的显著差异。市场正越来越多地押注明年9月前美联储将加息，CME FedWatch概率目前已达70.2%；而日本央行的政策正常化周期才刚刚起步。这种显著的收益率利差，持续令持有美元多头更具吸引力。
不过，在汇价徘徊于161.60附近之际，美元/日元正处于日本当局潜在干预的“火力范围”内。财务大臣片山五月与美国财长斯科特·贝森特的近期沟通，清楚传递出耐心正在消耗的信号。我们不应低估当局出手的意愿，因为若汇价进一步急升，可能会遭遇直接买入日元的干预行动。
非对称风险与期权在美元/日元交易中的角色
对交易员而言，这形成了一个“非对称风险”的环境：汇价可能缓步走高，但一旦反转，下跌可能非常急且幅度很大。我们认为，继续持有单纯的美元/日元多头部位正变得越来越危险。相较之下，运用期权来界定风险（例如买入美元看跌/日元看涨期权）是更审慎的策略，可用以对冲或在突发反转中获利。
美元/日元期权的隐含波动率已上升，反映市场紧张情绪。目前，1个月平值隐含波动率约为10.2%，较数周前接近8%的水平明显走高。若你认为汇价将维持区间震荡，卖出期权以收取权利金仍是可行策略；但一旦出现重大行情，该策略将面临显著风险。
必须记住2022年与2024年的快速干预案例：汇价曾在数小时内下跌多达5日元。2024年4月29日，在疑似干预后，美元/日元单日从略高于160跌至155下方。历史显示涨幅可能在极短时间内被抹去，进一步凸显在任何多头部位上配置保护性看跌期权的必要性。
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