Nordea 预期美元/日元（USD/JPY）在美日利差仍然偏阔的情况下将维持高位；美联储保持鹰派立场，美国收益率远高于日本收益率。该行亦假设日本央行（BoJ）即便在逐步推进政策正常化的过程中，仍会维持高度宽松的政策取向。基于此，短期展望指向日元兑美元将继续走弱。
市场认为，日本央行对收益率曲线控制（YCC）框架的进一步调整更可能是渐进式，因此单靠这些调整，短期内不足以推动日元兑美元出现持续性走强。评论亦指出，若汇价上涨过快或显著突破近期高位，日本当局可能进行口头或直接外汇干预；不过，该预测并不以反复大规模干预为前提。本文使用 AI 工具生成，并由编辑审阅。
主要驱动因素：利率差与汇市展望
我们认为，未来数周推动 USD/JPY 的核心因素是美国与日本之间仍然偏阔的利率差。在美联储将联邦基金利率维持在 4.5%，而日本央行政策利率仅 0.25% 的情况下，持有美元多头的正向套息收益依然非常具吸引力。这一基本面差异支撑汇率继续维持在偏高水平。
在上述展望下，我们认为，卖出 USD/JPY 虚值（out-of-the-money）看跌期权是一项可行的收益策略。以汇价目前约在 162 附近交易为例，一个月期权的隐含波动率徘徊在约 8.5% 的温和水平，我们认为这为承保“日元急剧走强”的风险提供了合理的定价。该策略让交易者在汇价大概率继续缓步走高或横盘的情境下收取权利金。
风险、市场分化与交易执行
不过，仍需警惕日本当局的干预风险，尤其当汇价快速逼近 165 水平时。市场仍记得 2022 年末及 2024 年中干预期间，汇价曾出现多日元幅度的急挫，这清楚提醒了这种尾部风险。因此，我们建议买入价格便宜、深度虚值（far out-of-the-money）的看跌期权，作为投资组合对冲，以防突发且剧烈的反转。
债券市场的分化进一步巩固我们的观点：美国 10 年期国债收益率约 4.75%，而日本 10 年期国债收益率约 1.1%。即便日本央行释放另一项轻微政策微调信号，如此巨大的利差也很可能将其影响吸收，使现汇价格的反应有限。在此环境下，做多 USD/JPY 期货是表达该判断、并获取正向展期收益（roll yield）的直接方式。
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