日本的美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，日圆（JPY）非商业合约（主要指投机者，如对冲基金）的净仓位降至 -75.1K（约7.51万张合约），低于前一期的 -61.7K（约6.17万张）。
本期变化为减少 13.4K（约1.34万张合约）。净仓位仍为负值，代表投机者整体仍在做空日圆（押注日圆走弱）。
我们看到投机者加码押注日圆下跌，最新期间的净空仓增长超过20%。这是自去年第三季度以来，投机者对日圆最偏空的一次。数据反映市场普遍认为日圆还有下跌空间。
主要推手仍是日本与美国之间明显的利率差（两国政策利率相差很大，资金更倾向流向利率较高的货币）。美国联储局（Federal Reserve，简称Fed）把利率维持在约4.0%，而日本央行（Bank of Japan，简称BOJ）的政策利率只有0.25%，因此把日圆换成美元（卖日圆、买美元）的诱因依然很强。近期数据显示，美国核心服务通胀（剔除波动较大的项目后、以服务价格为主的通胀）仍偏高、粘性强，维持在3.8%，强化市场对“Fed短期内不太会降息”的看法。
这股趋势也得到日本经济偏弱的支持：2026年第一季GDP（国内生产总值，衡量经济规模）持平，低于市场原本预期的轻微增长。上个月日本全国CPI（消费者物价指数，衡量通胀）的1.9%也低于日本央行目标，降低了央行进一步紧缩政策（加息或减少宽松）的压力。对衍生品交易者而言，这让“日圆偏弱”的基本面理由更站得住脚。
在这种动能下，买入美元/日圆（USD/JPY）看涨期权（call option，支付期权金后获得“以约定价格买入”的权利）似乎是较有利的策略。期权的好处是可以参与上涨，同时把最大亏损严格限定在已支付的期权金。可考虑选择行权价（strike price，期权约定的买入/卖出价格）在162以上，押注汇价可能测试2025年末的高位。
