日本第三产业活动指数（衡量服务业整体活动的指标）在4月按月上升1.3%。相比之下，前值为-0.2%，显示服务业产出在此前回落后出现反弹。
按月数据的反转，意味着该指数涵盖的领域动能更为稳健。该指数追踪范围广泛的非制造业行业表现。本次公布也为第二季度初国内需求状况提供了更多数据线索。
国内复苏迹象与货币政策含义
4月服务业按月强劲增长1.3%，是国内经济强劲复苏的首个明确信号。更近期的数据也印证了这一趋势：5月核心通胀升至2.7%，连续第十个月维持在央行目标之上。从历史经验看，通胀长期高于目标并伴随经济增长，往往会为政策转向铺路。
这股持续的通胀压力，使日本央行更有可能开始推进货币政策正常化，最快或在即将到来的7月会议上采取行动。我们观察到，官方措辞已在向更偏鹰派的方向转变，弱化了对维持低利率的前瞻指引。这种沟通变化对市场而言是关键讯号。
政策与市场转变下的投资策略
基于上述判断，我们正为日本利率上行进行布局。我们认为，做空日本国债（JGB）期货是最直接表达该观点的方式。随着市场开始计入央行更激进的政策路径，该策略有望受益。
政策收紧也应会扭转日圆长期偏弱的局面。因此，我们买入日圆兑美元的看涨期权（JPY call）。这是一种可控风险的方式，可在利差收窄、货币可能反弹时把握机会。
最后，尽管经济基本面强劲，更高利率仍可能对日本股市形成逆风。日经225指数历来对国内融资成本上升较为敏感。为对冲该风险，我们买入日经225指数的看跌期权（put），以防潜在的市场回调。
