墨西哥在环境趋紧之际依然站得住脚。通胀在5月放缓至3.94%，回落到4%以下；墨西哥央行（Banco de México，Banxico）已表明其宽松周期已经结束；作为回应，市场已计入再次加息的可能性。在外汇方面，美元/墨西哥比索（USD/MXN）仍受限于17.50下方，而美元/巴西雷亚尔（USD/BRL）的涨势在5.20附近失去动能。
贸易数据持续为这一判断提供支撑。4月对美国出口升至创纪录的507亿美元，巩固了墨西哥在《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）框架下的地位，不过，关于未来将如何处理USMCA的不确定性仍在——美国倾向于采取定期审查，而非简单续约。
宏观稳定性与贸易优势
我们认为墨西哥经济基本面依然稳健，但外部环境正变得更为复杂。通胀跌破4%是利好，而对美国出口创历史新高也验证了强劲的贸易基本面。不过，我们当前更关注围绕《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）的不确定性。
Banxico（央行）决定结束降息周期，是对比索而言的关键信号。市场目前正在计入加息的可能性，这在短期内支撑了货币价值。这种偏鹰立场为比索抵御外部冲击提供了一定缓冲。
USMCA不确定性与汇率波动风险
我们雷达上的主要风险，是即将到来的USMCA审查，预计将于2026年7月1日正式启动。美国贸易代表近期表态倾向以定期审查替代简单续约，已推动USD/MXN期权的隐含波动率在过去一个月由约12%升至接近16%。我们预期，这种不确定性将在未来数周引发显著的价格波动。
基于这一展望，我们更倾向于布局“波动率上行”，而不是押注明确方向。我们认为买入USD/MXN的跨式期权（straddles）等衍生工具是更审慎的策略。这使我们能够在汇价出现显著波动时获利——无论是贸易利好推动比索走强，还是政治摩擦导致比索走弱。
回顾历史，在2017-2018年最初的NAFTA重谈期间，比索曾出现超过15%的波动，显示其对贸易政治的高敏感度。当前把USD/MXN压在17.50下方的强势基础显得脆弱。随着审查日期临近，继续持有押注该区间延续的仓位，正成为高风险策略。
