周二亚洲时段，WTI在前一日下跌逾1%后小幅走低，报每桶约89.40美元。随着伊朗与以色列达成停止相互攻击的协议，供应担忧有所缓和，油价随之回落。该协议是在美国总统唐纳德·特朗普呼吁后促成，并令市场对和平谈判取得进展的希望升温。
不过，局势稳定性仍不明朗。以色列总理本雅明·内塔尼亚胡表示，对伊朗和真主党（Hezbollah）的战争“尚未结束”。此前伊朗军方确认已停止对以色列的打击；与此同时，伊朗中央军事司令部警告，若以色列继续发动攻击（包括在黎巴嫩南部），伊朗将采取“比以往更严厉、更具毁灭性”的行动。此次“暂停”之前，双方曾互相打击：以色列袭击伊朗西南部一座石化工厂，并称该设施用于生产弹道导弹；伊朗伊斯兰革命卫队则打击海法一处类似设施。上述行动发生在周末以色列袭击贝鲁特真主党阵地之后。尽管特朗普称与德黑兰的谈判最终应会缓解油价压力，但霍尔木兹海峡在美伊“双重封锁”下仍实际上处于关闭状态，扰乱原油、成品油与天然气的运输。
潜在供应风险仍处高位
我们认为，WTI回落至接近89.50美元，属于对停火消息的“条件反射式”反应。市场当前聚焦于伊朗与以色列之间暂时停止攻击。然而，鉴于双方表态强硬，潜在供应风险依然极高。
最关键因素——霍尔木兹海峡的“双重封锁”——完全没有改变。近期海事数据分析显示，通过该海峡的油轮航行量仍较正常水平下滑逾90%，等同于令市场每天减少数以百万桶的供应。此类基本面供应紧缩，使油价出现持续性大跌的可能性不大。
供应受扰如今也已清晰反映在库存数据中。上周EIA报告显示，美国原油库存意外减少480万桶，远超分析师预期，表明封锁影响正在收紧市场。只要海峡持续关闭，我们预计库存去化趋势将延续。
市场波动与仓位布局机会
以OVX衡量的油市隐含波动率仍维持在约45的高位，尽管在停火消息后略有回落。这表明期权交易员仍在定价短期内出现显著油价飙升的可能性。当前的平静更像是“暂停”，而非“解决”。
历史上，中东地区类似的短暂降温往往随后再度爆发冲突，并引发油价快速上行。回顾2019年海湾紧张局势期间的波动率飙升即可见，一旦情绪逆转，速度可以非常快。德黑兰与特拉维夫发出的警告显示，本次局势可能也不例外。
基于上述因素，我们将这波价格走弱视为买入机会。市场似乎低估了脆弱停火破裂的重大风险。我们将考虑买入价外看涨期权，例如8月行权价100美元的看涨期权，以布局未来数周的反弹。
