中国央行已放宽美元存款利率上限，惟人民币今年以来仍对美元升值约3%。市场将此政策微调界定为影响有限，原因在于1年期定存利差约2.2%，而1年期国债利差为2.7%，两者都低于近来人民币的升值速度。按3个月变动年化计算，人民币升值幅度仅在去年5月以来才首次低于利差水平。
与此同时，中国银行体系的外币存款持续攀升。企业外币存款自去年2月以来按年保持双位数增长，最新升至6,024亿美元，为该数据自2015年1月有记录以来的最高水平。尽管外币存款累积增加，但据称几乎看不到贬值压力，且近期的升值趋势被认为将在未来数月延续。
人民币走强令持有更划算，尽管利率更低
我们预计未来数月人民币将继续对美元走强，因此即使利率较低，持有人民币仍更为合理。人民银行近期调整美元存款利率上限的举措，未必会改变这一基本趋势，因为人民币升值速度一直快过持有美元所能获得的利息收益。
在此背景下，未来数周可考虑布局更低的USD/CNY汇率。衍生品策略例如买入美元兑人民币的看跌期权（put），或卖出USD/CNY远期合约，可能更为有效。这类仓位旨在从美元预期对人民币走弱中获利。
贸易顺差与政策分化支持人民币进一步升值
最新数据强化上述观点：就在上周公布的数据显示，中国2026年5月贸易顺差达强劲的810亿美元，反映出口需求稳健，一般有利于支撑本币。截至目前，USD/CNY在6.34附近交易，延续年初以来的稳步下行走势。
美中政策分化亦支持我们的观点。美联储最新表态暗示在通胀降温之际可能暂停加息，从而限制美元吸引力；相较之下，中方官员释放出维持稳定并提供定向经济支持的信号。
这一格局让人联想到2017-2018年期间，中国强劲的贸易表现曾推动人民币明显升值。因此，我们关注到期在2026年7月下旬及8月的期权，以把握这股延续的动能。期权市场隐含波动率仍属温和，意味着在市场完全计价进一步下跌之前，当前或是进场布局的较佳时点。
