CFTC 数据显示，日本日元（JPY）非商业净持仓进一步下探至更负区间，最新收窄至 ¥-129.6K，前值为 ¥-114.7K。此变化表明在最新申报周期内，非商业账户对日元的净空头仓位有所增加。
本次变动较前值进一步恶化 ¥-14.9K。因此，日元的投机性持仓仍维持净看空，最新读数相较前一周延续负余额扩大。
日元偏空情绪与市场持仓的驱动因素
我们观察到，针对日元的投机性净空头仓位明显加深。这说明交易员的看空情绪不仅强烈，而且仍在升温。从持仓数据来看，日元走弱的动能似乎正在加速。
其背后的基本面原因清晰，短期内也不太可能改变。日本与美国之间的利差依然巨大：日本央行政策利率接近零，而美国联邦基金利率稳守在 4.5% 以上。这种利差令持有日元的吸引力降低，同时“借入日元、买入高息货币”的操作更具套利空间。
这种情绪也直接反映在汇市价格上，USD/JPY 已上攻至 162 上方，为数十年来未见的水平。空头仓位持续增加，为这一轮上涨提供了燃料。就目前而言，我们认为没有太多理由去对抗这股强势趋势。
交易影响与风险管理
对交易员而言，这意味着动能策略仍具可行性。我们认为，买入 USD/JPY 看涨期权或卖出日元期货，可能有机会捕捉进一步走弱的行情。持续的套利交易（carry trade）仍在对日元汇价形成下行压力。
不过，随着该交易愈发拥挤，我们必须保持谨慎。历史经验显示，如此极端的净空头持仓（类似 2024 年的水平）会提高遭遇剧烈“空头回补挤压”（short squeeze）的脆弱性。一旦日本财务省释放直接干预汇市的任何信号，或日本央行意外转向更鹰派立场，都可能触发快速反转。
基于上述风险，我们认为有必要为突然的“急弹”做好保护。买入价格较便宜、深度虚值（out-of-the-money）的 USD/JPY 看跌期权，可作为低成本对冲。这样既能参与趋势延续的机会，同时也能在日元出现急升、且出乎意料的情况下提供下行风险的“缓冲垫”。
