لعقود، اقترضت الولايات المتحدة بثقة، مدعومةً بالطلب العالمي على سنداتها والثقة بالدولار. لكن هذه الثقة بدأت تفقد بريقها. فمع تجاوز الدين 36 تريليون دولار وتضخم مدفوعات الفائدة بسرعة، لم تعد تكلفة الاقتراض بعيدة عن الأضواء. بل أصبحت محور الاهتمام، والأسواق تُلاحظ ذلك.

تدفع الحكومة الأمريكية الآن متوسط ​​سعر فائدة قدره 3.289% على ديونها، وهو رقم يعكس مزيجًا من سندات قصيرة الأجل، وسندات متوسطة الأجل، وسندات طويلة الأجل. قد لا يبدو هذا كارثيًا في حد ذاته، لكن السياق يُغير كل شيء. يبلغ الدين الوطني 36.18 تريليون دولار، بينما يدور الناتج المحلي الإجمالي حول 29.18 تريليون دولار. كل زيادة بنسبة 1% في أسعار الفائدة تُضيف الآن 361.8 مليار دولار إلى التكلفة السنوية لخدمة هذا الدين.

لم تعد مدفوعات الفائدة بندًا ثانويًا في الميزانية؛ بل بدأت تُنافس برامج رئيسية مثل الدفاع والرعاية الطبية. في السنة المالية 2024، بلغت تكاليف الفائدة بالفعل 3.0% من الناتج المحلي الإجمالي، مُقتربةً من ذروتها في العصر الحديث البالغة 3.2% والتي سُجلت عام 1991. ويتوقع مكتب الميزانية في الكونجرس أن ترتفع هذه التكاليف إلى 4.1% بحلول عام 2035 بموجب القانون الحالي. وإذا ارتفع متوسط ​​أسعار الفائدة إلى 5.8% بحلول عام 2054، فقد ترتفع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 217%، وهو ما يزيد بمقدار 50 نقطة مئوية عن السيناريو الأساسي لمكتب الميزانية في الكونجرس.

وهذا ليس مجرد افتراض نظري. فإذا ظل عائد سندات الخزانة الأمريكية لعشر سنوات أعلى من 6%، فقد تصل مدفوعات الفائدة السنوية إلى 2.1 تريليون دولار، أي ما يعادل 7% تقريبًا من الناتج المحلي الإجمالي. يتفق معظم الاقتصاديين على أن تجاوز عتبة الـ 5% سيكون بمثابة إنذار. وعند هذه النقطة، تبدأ تكاليف الفائدة في تهميش النفقات الأخرى، وقد تضطر الحكومة إلى الاقتراض لمواكبة فاتورة الفائدة، وهي علامة واضحة على دوامة الديون.

انفجار من الماضي

يساعد النظر إلى الماضي على تحديد المخاطر. في ثمانينيات القرن الماضي، رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة لمكافحة التضخم، فتجاوزت عوائد السندات لأجل عشر سنوات 10%. لكن في ذلك الوقت، كانت مستويات الدين أقل – 30% فقط من الناتج المحلي الإجمالي – لذا كان التأثير معقولاً. بحلول التسعينيات، ومع ارتفاع الدين إلى 50% من الناتج المحلي الإجمالي، دفعت تكاليف الفائدة القادة السياسيين إلى التحرك. وتبع ذلك إبرام صفقات الميزانية، وعاد الانضباط، مؤقتًا على الأقل.

بين عامي ٢٠١٠ و٢٠٢١، أوحت أسعار الفائدة المنخفضة القياسية بأوهام الأمان. فكان بإمكان الولايات المتحدة اقتراض المزيد دون أي معاناة واضحة. لكن هذا الوهم قد تبدد الآن. ومع تشديد الاحتياطي الفيدرالي لسياساته النقدية، بدأت التكلفة الحقيقية للديون الأمريكية تتضح، والضغط يتزايد بسرعة.

على الصعيد المحلي، لا تزال الولايات المتحدة تملك خيارات. يمتلك مستثمرون أمريكيون، بمن فيهم الاحتياطي الفيدرالي، حوالي 70% من ديونها. وهذا يوفر بعض الاستقرار، ولكن ليس دون تنازلات. فالاعتماد المفرط على المشترين المحليين يُهدد باستنزاف الاستثمارات الخاصة. وإذا تدخل الاحتياطي الفيدرالي لشراء المزيد من سندات الخزانة، فإنه يُخاطر بإعادة إشعال فتيل التضخم وإضعاف الدولار. وقد نجحت هذه الاستراتيجية خلال جائحة كوفيد-19، لكن الإفراط في استخدامها قد يُضعف المصداقية.

ماذا سيحدث إذا استمرت العائدات في الارتفاع؟ إذا تجاوزت عوائد السندات لأجل عشر سنوات 5.5%، فسيصبح الضغط على السياسة المالية حقيقيًا. قد تلجأ إدارة ترامب المستقبلية، بدعم من أصوات مثل سكوت بيسنت، إلى تجميد الإنفاق، أو تحويل الضرائب، أو حتى إعادة هيكلة الديون. تمديد آجال الاستحقاق لتثبيت أسعار الفائدة هو إحدى الأفكار المطروحة. وكذلك استخدام الرسوم الجمركية أو إعادة رأس المال إلى الوطن لتوليد الإيرادات. لكن هذه الحلول محفوفة بالمخاطر، وتعتمد بشكل كبير على ثقة السوق.

يرى بيسنت أن نمو الناتج المحلي الإجمالي القوي قد يُنقذ الموقف من خلال تعزيز الإيرادات الضريبية. هذا صحيح نظريًا، لكن النمو وحده لن يحل المشكلة إذا ظلت أسعار الفائدة مرتفعة أو إذا استمر التضخم في الارتفاع. سترغب الأسواق في رؤية إصلاح حقيقي – وليس مجرد أمل.

إلى أين نذهب من هنا؟

كل هذا يتسرب مباشرةً إلى الأسواق. ارتفاع العائدات يُقلل من جاذبية الأسهم بزيادة سعر الخصم على الأرباح المستقبلية. إذا تجاوزت تكاليف الفائدة 5% من الناتج المحلي الإجمالي، فقد تواجه الأصول ذات المخاطر تراجعات حادة. سيتعين على تقييمات الأسهم التكيف مع نظام أسعار الفائدة الجديد هذا، وخاصةً في قطاعات النمو التي تعتمد على رأس المال الرخيص.

بالنسبة للدولار الأمريكي، الأمر يتطلب موازنة. فالعوائد المرتفعة قد تجذب رؤوس الأموال على المدى القصير، ولكن إذا بدا الدين غير مستدام، فقد ينعكس هذا التدفق. وسيرفع ضعف الدولار أسعار الواردات ويدفع التضخم إلى الارتفاع، وهو ما يسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى تجنبه.

الرسالة واضحة: لا يزال بإمكان الولايات المتحدة تمويل ديونها، لكن مساحة القيام بذلك دون عواقب تتضاءل. لم تعد المسؤولية المالية نقاشًا طويل الأمد، بل أصبحت محركًا للسوق على المدى القريب. ومع صدور بيانات التضخم الأساسي وتحديثات الناتج المحلي الإجمالي في وقت لاحق من هذا الأسبوع، يستعد السوق بالفعل لاختبار هذه النظرية.

أهم التحركات لهذا الأسبوع

ورغم أن الضغوط الاقتصادية الكلية الناجمة عن ارتفاع الديون تؤثر على المعنويات على المدى الطويل، فإن تحركات الأسعار في الأسبوع الماضي تحكي قصة توحيد وانطلاق وزخم حذر عبر الأصول الرئيسية.

واصل مؤشر الدولار الأمريكي (USDX) تراجعه من مستوى 100.15، وهو مستوى عرض مُراقَب لأنه شكّل مقاومةً سابقًا. وانخفضت الأسعار نحو مستوى الدعم 98.30. ومع بقاء الدولار عالقًا بين جاذبية العائد والشكوك الهيكلية، قد يكون اختبار مستوى 98.30 حاسمًا. في حال صمد الدعم، قد يشهد الدولار ارتدادًا فنيًا. وفي حال كسره، سينفتح الطريق نحو تصحيح أعمق، خاصةً إذا تراجعت عوائد السندات أو سجّل التضخم انخفاضًا مفاجئًا.

ارتفع زوج اليورو/الدولار الأمريكي بشكل ملحوظ من مستوى 1.1240، وهو مستوى دعم رئيسي سُجل في الجلسات السابقة. ويترقب المتداولون الآن مستوى 1.1470. ولا يزال الزخم صعوديًا بحذر في الزوج، مدعومًا بقوة هيكلية مدعومة بتوقعات ضعف الدولار. ومع ذلك، قد يتطلب المزيد من الارتفاع تأكيدًا من الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي الصادر يوم الخميس وبيانات نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية الصادرة يوم الجمعة. وقد يعزز أي انخفاض طفيف في القراءة هيكل الاختراق، بينما قد يؤدي أي ارتفاع مفاجئ إلى تقلبات.

واصل زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي ارتفاعه هذا الأسبوع. ومع ارتفاع السعر، يتحول الاهتمام إلى مناطق مقاومة محتملة عند 1.3595 و1.3670. ونظرًا لحساسية الزوج لتوجيهات أسعار الفائدة، فقد يُثير خطاب محافظ بنك إنجلترا، بايلي، يوم الجمعة رد فعل فني. يُنصح المتداولون بمراقبة مؤشرات انعكاس هبوطي بالقرب من هذه المستويات، خاصةً إذا وجد الدولار دعمًا مؤقتًا أو إذا تغيرت لهجة تعليقات التضخم في المملكة المتحدة.

لا يزال زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني في مرحلة استقرار. لم يُسجل الزوج أي تحرك اندفاعي حتى الآن، ولكنه يقترب من مستويات المقاومة عند 143.30 و143.80. ستكون هذه المناطق بمثابة نقاط قرار. قد يشير الزحف البطيء نحوها، متبوعًا بأنماط ابتلاع هبوطي أو نمط نجمة المساء، إلى استعدادات بيع. مع ذلك، إذا كان التحرك نحو المقاومة اندفاعيًا ومدعومًا بارتفاع عوائد السندات الأمريكية، فقد يرغب البائعون في التحلي بالصبر.

انخفض زوج الدولار الأمريكي/الفرنك السويسري (USD/CHF) قليلاً، لكنه انخفض بالقرب من مستوى الدعم 0.8330. ومع ارتداده صعوداً، من المتوقع أن يواجه مقاومة عند 0.8255 و0.8280. قد يوفر هذان المستويان فرصاً لاستمرار الاتجاه الهبوطي في حال توقف السعر. مع ذلك، سيحدد الاندفاع نحو هذه المستويات جودة الدخول – فإذا ارتفع السعر بقوة، فقد تفتقر خيارات البيع إلى الميزة التنافسية.

يتداول زوج الدولار الأسترالي/الدولار الأمريكي حاليًا بالقرب من أعلى مستوياته الشهرية. وقد حظي الزوج بدعم من ارتفاع الطلب على السلع الأساسية وتراجع الدولار الأمريكي بشكل عام. إذا استقر السوق عند هذه المستويات المرتفعة، فستصبح منطقة 0.6460 مهمةً لتوقعات حركة سعرية صعودية جديدة. ويتطلع المضاربون على الارتفاع إلى تراجع مُحكم نحو تلك المنطقة، متبوعًا بتأكيد قبل معاودة التداول.

اخترق زوج الدولار النيوزيلندي/الدولار الأمريكي نطاقه. إذا توقف ليتماسك، فسيكون مستوى 0.5950 مستوىً يستحق المتابعة لحركة سعرية صعودية. قد يُثير قرار بنك الاحتياطي النيوزيلندي بشأن أسعار الفائدة النقدية القادم تقلبات منتصف الأسبوع. ينبغي على المتداولين توخي الحذر قبل هذا الإصدار، خاصةً إذا تحرك الزوج بقوة نحو مستوى مقاومة دون تماسك.

انخفض زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي (USD/CAD) إلى ما دون مستوى المقاومة 1.3920 بقليل. في حال ارتد الزوج صعودًا في الجلسات القادمة، يُحتمل أن يكون مستوى 1.3810 منطقةً هابطة. لا يزال الدولار الكندي حساسًا لديناميكيات أسعار النفط، لذا قد تؤثر حركة النفط الخام بشكل أكبر على اتجاه هذا الزوج.

في أسواق السلع، ارتفع النفط الخام (USOil) بشكل مفاجئ من مستوى 60.20. يشير الهيكل الحالي إلى إمكانية تحقيق المزيد من الارتفاع إذا تمكن السعر من تجاوز مستوى 64.534. سيعزز الاختراق المفاجئ والواضح هذا الاتجاه. مع ذلك، فإن أي إشارة إلى استقرار في هذه المرحلة قد تشير إلى استنزاف لا قوة. إذا بدأ السعر بالركود دون مستوى المقاومة، تزداد احتمالية حدوث تراجع أعمق.

ارتفع الذهب هذا الأسبوع، متجاهلاً مستوى 3220 الذي رُصد سابقًا في طريقه للصعود. الآن، يتطلع المتداولون إلى منطقة المقاومة 3400. إذا وصل السعر إلى هذا المستوى وبدأ بالتراجع، فقد توفر منطقة 3305 نقطة انطلاق جديدة للمشترين للعودة. أي إعادة اختبار لهذا المستوى تتطلب إظهار اتجاه سعري صعودي واضح، خاصةً استجابةً لبيانات التضخم يوم الجمعة.

يواصل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تعافيه، مرتفعًا من منطقة 5740. إذا تراجع السعر مجددًا، فسيكون مستوى 5690 هو المستوى الرئيسي الذي يجب مراقبته لاحتمالية ظهور مؤشرات صعودية جديدة. قد يؤدي ارتفاعٌ واضحٌ إلى جعل مستوى 6100 الهدف التالي. مع ذلك، قد يُصعّب ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية واضطراب السياسات الحفاظ على المكاسب. لذا، ينبغي على المتداولين التحلي بالصبر.

أخيرًا، لا يزال سعر البيتكوين مرتفعًا. إذا ارتفع السعر، فسيكون من المهم مراقبة منطقتي 113,500 و123,000 كمستوى مقاومة. لا يزال الطلب المؤسسي والإقبال على المخاطرة مؤثرين، ولكن نظرًا لارتفاع أسعار العملات المشفرة، فإن السعي لتحقيق ارتفاعات جديدة دون تأكيد قد يكون محفوفًا بالمخاطر.

سيُقدّم هذا الأسبوع مزيدًا من الوضوح. قد تُؤدّي بيانات الناتج المحلي الإجمالي والتضخم من الولايات المتحدة، إلى جانب بيانات البنوك المركزية من بنك الاحتياطي النيوزيلندي وبنك إنجلترا، إلى تجدد التقلبات. في حين أن هيكل معظم الأصول لا يزال سليمًا من الناحية الفنية، لا تزال الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي نشطة. يُنصح المتداولون بالتعامل مع مناطق التوحيد بحذر وتجنب افتراض وجود اتجاه واضح حتى يتم اختبار المناطق الرئيسية بحركة سعرية واضحة.

الأحداث الرئيسية لهذا الأسبوع

يشهد يوم الأربعاء، 28 مايو، أول حدث مهم هذا الأسبوع. من المتوقع أن يخفض بنك الاحتياطي النيوزيلندي سعر الفائدة الرسمي من 3.50% إلى 3.25%. إذا لم يكسر زوج الدولار النيوزيلندي/الدولار الأمريكي مستوى 0.60238 المرتفع الذي سجله في وقت سابق من الأسبوع، فقد يُحدث هذا الإعلان ارتدادًا. أما إذا تأكد هذا الاختراق، فقد تُسرّع نبرة حذرة من بنك الاحتياطي النيوزيلندي من وتيرة الانخفاض التالية. على أي حال، يراقب المتداولون عن كثب رد فعل واضح قبل اتخاذ أي إجراء.

يوم الخميس، 29 مايو، تتجه الأنظار إلى البيانات الأولية للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي. تشير التوقعات إلى انخفاض بنسبة 0.3%، وهو نفس معدل الربع الماضي. لن يكون هذا مفاجئًا للسوق، لكن التفاصيل الداخلية – وخاصةً إنفاق المستهلكين واستثمارات الشركات – قد تُحدد مسار بيانات التضخم يوم الجمعة. من المرجح أن يتوخى المتداولون الحذر، ويتركوا الأسعار تستوعب الرقم قبل القيام بمراهنات كبيرة على اتجاهات السوق.

الجمعة، 30 مايو، هو يومٌ مهم. سيتحدث أندرو بيلي، محافظ بنك إنجلترا، في بداية الجلسة. مع اختبار زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي مستوى مقاومة قرب 1.3595-1.3670، قد تُؤدي نبرته إلى كسر حاجز المقاومة. قد يدفع الميل المتشدد الجنيه الإسترليني إلى الارتفاع، بينما قد تُعيده نبرته الحذرة أو المُتحفظة إلى نطاقه السعري.

لاحقًا، سيصدر مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الولايات المتحدة. ومن المتوقع أن يبلغ 0.10%، ارتفاعًا من 0.00%، وقد يُثير هذا المؤشر مخاوف جديدة بشأن التضخم الثابت. إذا تجاوز الرقم التوقعات، فقد ترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية مجددًا، ومعها الدولار الأمريكي. وقد تواجه الأسهم، وخاصةً أسهم النمو، صعوبة في الحفاظ على مكاسبها حتى نهاية الأسبوع.

أخيرًا، انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي الصيني في أواخر الجلسة، مع توقعات ببلوغه 49.5 نقطة، وهو أعلى بقليل من 49.0 نقطة السابقة. ولا يزال المؤشر دون مستوى التوسع 50.0، وقد يؤثر سلبًا على معنويات المستثمرين إذا جاء أداؤه دون المستوى المطلوب. وسيكون المتداولون الذين يتابعون الدولارين الأسترالي والنيوزيلندي في حالة تأهب قصوى لأي مؤشرات على تباطؤ الطلب الصيني.

إنه أسبوع يبدأ ببطء وينتهي بضغط. بالنسبة للمتداولين، الصبر مفتاح النجاح. قد تأتي أفضل الفرص متأخرًا – بعد أن تهدأ أجواء الجمعة الحافلة بالبيانات.

قم بفتح حساب VT Markets الحقيقي الخاص بك وابدأ التداول الآن.