انخفض معدل البطالة الناقصة U6 في الولايات المتحدة في فبراير. انتقل من 8% إلى -6%.
مع تسجيل رقم U6 لشهر فبراير عند مستوى غير مسبوق بلغ -6%، فإننا ندخل منطقة مجهولة. يشير هذا الرقم إلى سوق عمل مشدود إلى درجة يتحدّى معها النماذج الاقتصادية التقليدية ويعطي إشارة إلى فرط سخونة شديد. والدلالة الفورية هي أن تضخم الأجور الجامح ليس مجرد خطر محتمل بل أمر مؤكد.
رد فعل الاحتياطي الفيدرالي
سيُجبر الاحتياطي الفيدرالي على الرد بقوة كاسحة للحفاظ على مصداقيته بشأن استقرار الأسعار. وبالعودة إلى دورة التشديد 2022-2023، رأينا عدة زيادات بمقدار 75 نقطة أساس لمكافحة التضخم الذي كان عند ذروة 9.1%. وتشير بيانات سوق العمل الجديدة إلى استجابة قد تكون أكثر عدوانية خلال الأسابيع المقبلة.
نعتقد أن على المتداولين أن يتموضعوا فورًا لاحتمال ارتفاع حاد في أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وهذا يعني بيع عقود SOFR الآجلة ودفع السعر الثابت في مقايضات أسعار الفائدة، مع توقع تحرك مقدمة منحنى العائد إلى مستويات أعلى بشكل ملحوظ. ومن المرجح أن السوق لا يقدّر بالشكل الكافي وتيرة وحجم زيادات الفائدة المرتقبة من البنك المركزي.
أما بالنسبة لأسواق الأسهم، فهذه إشارة واضحة لتوقع هبوط كبير وارتفاع في التقلبات. نتوقع موجة بيع حادة في الأصول الحساسة للنمو، ولا سيما في مؤشر ناسداك 100. إن شراء عقود البيع (Puts) على المؤشرات الرئيسية مثل SPX وNDX، أو شراء خيارات شراء على مؤشر VIX، هو الطريق الأكثر مباشرة للتموضع لبيئة العزوف عن المخاطرة؛ تاريخيًا، قفز مؤشر VIX إلى ما فوق 30 في فترات مماثلة من صدمات السياسة النقدية.
هذا التشدد من قبل الفيدرالي سيؤدي على الأرجح إلى ارتفاع قوي في الدولار الأمريكي. وهذا يوازي ديناميكية عام 2022، عندما ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بأكثر من 12% إلى أعلى مستوياته في عقدين خلال دورة التشديد في ذلك العام. وسنسعى إلى بناء مراكز شراء على الدولار مقابل العملات التي تتبع بنوكها المركزية نهجًا أكثر ميلاً للتيسير.
