انخفضت مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة بنسبة 0.2% على أساس شهري في يناير. وكانت التوقعات تشير إلى انخفاض بنسبة 0.3%.
جاءت النتيجة أعلى من التوقعات بمقدار 0.1 نقطة مئوية. ومع ذلك، فإنها لا تزال تُظهر تراجعًا شهريًا في مبيعات التجزئة.
مفاجأة مبيعات التجزئة وتداعياتها على السوق
يشير رقم مبيعات التجزئة لشهر يناير، عند -0.2%، إلى أن المستهلك يتباطأ لكنه لا ينهار بالقدر الذي كنا نخشاه. هذا التفوق الطفيف على توقعات -0.3% يضيف طبقة من عدم اليقين إلى السوق. نحن الآن نتساءل ما إذا كان التباطؤ الاقتصادي حاسمًا بما يكفي لتغيير السياسة.
يكتسب هذا التقرير من يناير معنى أكبر عندما ننظر إلى البيانات الجديدة من فبراير التي أصبحت لدينا الآن. أظهر تقرير الوظائف لشهر فبراير سوق عمل آخذًا في التهدئة، حيث أضافت كشوف الرواتب 150,000 وظيفة فقط، وهو أقل من التوقعات وأول قراءة دون 200,000 منذ أواخر 2024. ومع ذلك، لا تزال أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) عنيدة فوق مستوى 3%، مما يعقّد الصورة لما سيأتي لاحقًا.
مع هذا المزيج من مستهلك يضعف وتضخم لزج، نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى على الأرجح دون تغيير خلال اجتماع مارس. ومن المرجح أن تتضاءل احتمالات خفض الفائدة قبل الصيف بناءً على هذا التدفق من البيانات. ينبغي على المتداولين تعديل المراكز في عقود آجلة لأسعار الفائدة لتعكس بنكًا مركزيًا أكثر صبرًا.
هذا الغموض إشارة للنظر إلى التقلب ذاته. نرى التقلب الضمني في خيارات S&P 500، كما يقاس بمؤشر VIX، يرتفع تدريجيًا عن القيعان القريبة من 14 التي شهدناها في وقت سابق من العام. فكّر في شراء استراتيجيات سترادل (straddles) أو سترانغل (strangles) على المؤشرات الرئيسية للاستفادة من حركة سوق كبيرة في أي من الاتجاهين، إذ يبدو أن السوق متأهب لاختراق.
تشير ضعف الإنفاق مباشرة إلى أسهم السلع الاستهلاكية الكمالية (Consumer Discretionary). نحن ننظر إلى خيارات البيع (put options) على الصناديق المتداولة (ETFs) التي تتبع هذا القطاع كتحوّط مباشر أو كرهان هبوطي مضاربي. ويمكن إقران ذلك بموقف أكثر حيادًا تجاه السلع الاستهلاكية الأساسية (Consumer Staples)، التي تميل إلى الصمود بشكل أفضل في مثل هذه البيئات.
التموضع في ظل تباطؤ المستهلك
تشبه هذه البيئة التباطؤ الذي لاحظناه في أواخر 2024، والذي تلاه موسم إنفاق لعطلات 2025 جاء مخيبًا للآمال. يشير هذا النمط إلى أن ضعف المستهلك قد يكون أكثر من حدث لشهر واحد فقط. لذلك، يبدو من الحكمة الحفاظ على قدر من الحماية من الهبوط عبر الخيارات خلال الأسابيع القليلة المقبلة.
