قال عضو مجلس إدارة بنك اليابان هاجيمي تاكاتا إن على البنك رفع أسعار الفائدة أكثر، ولكن بطريقة تدريجية. وقال إن تطبيع السياسة النقدية يجب أن يتجنب تقلبات السوق التي تتجاوز علاوة المخاطر التي يسعرها المشاركون.
وأضاف أن الاقتصادات الخارجية تنمو بوتيرة معتدلة، مع ظهور ضعف في بعض المناطق. وقال إن مخاوف الانكماش في اليابان قد تراجعت، وعلى بنك اليابان التركيز أكثر على ارتفاع الأسعار.
يظل تطبيع السياسة تدريجياً
قال إن تباطؤاً حاداً على النمط الأميركي مدفوعاً بتشديد الائتمان يبدو غير مرجح. وأضاف أن أسعار الفائدة الحقيقية قصيرة الأجل في اليابان لا تزال أدنى من الصفر بشكل ملموس حتى بعد رفع الفائدة في ديسمبر.
وحذر من أن اختلاف مسارات السياسة بين اليابان والدول الأخرى قد يزيد التقلبات، خصوصاً في سوق الصرف الأجنبي. وقال إن بنك اليابان وصل إلى مرحلة ينبغي فيها النظر في تقليص ميزانيته العمومية وخفض مشترياته من السندات الحكومية اليابانية (JGB) تدريجياً وببطء.
وقال إن ضعف الطلب على سندات JGB فائقة الأجل يتطلب مراقبةً وثيقة، بما في ذلك خلال المراجعة المرحلية في يونيو لخطة الخفض التدريجي. وأضاف أن بنك اليابان قد يحتاج إلى تحرك مرن، بما في ذلك شراء سندات JGB، إذا ساءت كفاءة عمل السوق.
انخفض زوج الدولار/الين بنسبة 0.35% إلى 155.90. يستهدف بنك اليابان تضخماً بنحو 2% ورفع أسعار الفائدة في مارس 2024 بعد سنوات من التيسير الكمي والنوعي (QQE) وأسعار الفائدة السلبية والتحكم في منحنى العائد.
الآثار المترتبة على المتداولين والأسواق
تشير الإشارات الصادرة عن بنك اليابان بوضوح إلى استمرار زيادات أسعار الفائدة التدريجية خلال الأسابيع المقبلة. لقد رأينا التضخم الأساسي يظل عالقاً فوق هدف 2% لمعظم عام 2025، وسُجِّل مؤخراً عند 2.6% في يناير 2026. وهذا يمنح البنك المركزي المبرر الذي يحتاجه لمواصلة تطبيع السياسة.
بالنسبة لمتداولي العملات، يعزز ذلك الحجة لصالح ين أقوى. إن تباعد السياسات الذي أضعف الين بشكل كبير في 2022 و2023 يتلاشى بوضوح، ما يجعل مراكز شراء الين عبر الخيارات أو العقود الآجلة تبدو أكثر جاذبية على نحو متزايد. ينبغي أن نفكر في التموضع لاستمرار هبوط تدريجي في زوج الدولار/الين، ربما باستهداف مستوى 150، بدلاً من هبوط حاد ومتقلب.
في أسواق أسعار الفائدة، فإن مسار المقاومة الأقل لعوائد السندات الحكومية اليابانية هو الصعود. ومع كون عائد سندات JGB لأجل 10 سنوات قد ارتفع بالفعل من أقل من 1% في مطلع 2025 إلى مستواه الحالي البالغ نحو 1.25%، فإن المشتقات التي تراهن على مزيد من الارتفاعات، مثل اتخاذ مراكز بيع على عقود JGB الآجلة، تبدو منطقية. ومع ذلك، يجب أن نكون واعين لرغبة البنك المركزي المعلنة صراحةً في منع موجة بيع فوضوية، خصوصاً في الطرف فائق الأجل من منحنى العائد.
