شهدت الأصول البرازيلية مثل الريال البرازيلي (BRL) ومؤشر إيبوفيسبا (IBOVESPA) تدفقات قوية في فبراير 2026، ما جعل التموضع العام ممتدًا. وقد جذبت أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة والعوائد القوية في الدخل الثابت مزيدًا من رأس المال، الأمر الذي يزيد مخاطر إعادة الموازنة في كلٍّ من الأسهم والسندات.
كان الريال البرازيلي (BRL) أكثر عملات الأسواق الناشئة شراءً في iFlow خلال فبراير. وكان مؤشر إيبوفيسبا (IBOVESPA) في طريقه لإنهاء فبراير مرتفعًا بأكثر من 25% منذ بداية العام، إلى جانب أداء قوي في سوق الدخل الثابت في البرازيل.
مخاطر إعادة الموازنة تحت المجهر
وُصفت ضغوط إعادة الموازنة بأنها أقوى في الدخل الثابت، وارتبط ذلك بارتفاع المعدلات الحقيقية وتزايد التدفقات إلى أمريكا اللاتينية على نطاق أوسع. كما أُشير إلى رفع كولومبيا لأسعار الفائدة كعامل قد يكون عزز توقعات تشديد السياسة عبر المنطقة.
وُصف إجمالي التعرض للأصول البرازيلية بأنه مفرط، ما يرفع احتمالية خفض الحيازات لإعادة الموازنة. وقد طُرح ذلك كبديل محتمل عن توسيع التحوطات على العملة.
ذُكرت عملات الريال البرازيلي (BRL) والراند الجنوب أفريقي (ZAR) والبيزو المكسيكي (MXN) كعملات معرضة لتدفقات التحوط، مع مواجهة البرازيل أيضًا احتمال خفض الأصول. ومع كون سعر سيليك (Selic) مقيدًا بالفعل بالمعنى الاسمي، وُصف نطاق التشديد بوتيرة أسرع بأنه محدود بسبب المخاطر السياسية.
شهدنا اندفاعًا هائلًا نحو الأصول البرازيلية هذا فبراير، ما دفع مؤشر إيبوفيسبا للارتفاع بأكثر من 25% منذ بداية العام. وقد جعل ذلك الريال البرازيلي واحدة من أفضل عملات الأسواق الناشئة أداءً هذا الشهر. لكن الآن تبدو هذه المراكز ممتدة، وأصبحت الصفقة مزدحمة للغاية.
أفكار للتحوط للصفقات المزدحمة
الجاذبية واضحة، إذ إن سعر سيليك لدينا مستقر عند مستوى مقيد يبلغ 11.75%، ما يوفر بعضًا من أعلى العوائد الحقيقية عالميًا. ومع ذلك، فإن هذا النجاح يعني أن الصناديق العالمية الكبيرة أصبحت الآن ذات وزن زائد في البرازيل وستُجبر على بيع الأصول لإعادة موازنة محافظها. وقد يؤدي ذلك إلى انعكاس حاد خلال الأسابيع المقبلة.
نظرًا لمخاطر إعادة الموازنة هذه، ينبغي أن نفكر في شراء حماية ضد الهبوط. إن شراء عقود خيار بيع (Put) على مؤشر إيبوفيسبا، أو على صندوق متداول ذي صلة مثل EWZ، يمكن أن يوفّر تحوطًا ضد تصحيح في سوق الأسهم. وبالمثل، فإن شراء عقود خيار شراء (Call) على سعر صرف الدولار/الريال (USD/BRL) سيحقق ربحًا إذا ضعف الريال من هذه المستويات.
لا تتوقعوا أن يقدّم البنك المركزي دعمًا أكبر بكثير للعملة عبر رفع أسعار الفائدة أكثر. فسعر سيليك بالفعل عند مستوى يقيّد النشاط الاقتصادي، وأي زيادات إضافية من المرجح أن تواجه معارضة سياسية قوية. هذا يترك الريال البرازيلي عرضة للخطر إذا بدأ ضغط البيع على نحو جدي.
