كان مزاج السوق تجاه أسهم «السبعة العظماء» وأسهم البرمجيات ضعيفًا، ويرتبط ذلك بمخاوف متعلقة بالذكاء الاصطناعي. بالنسبة إلى «السبعة العظماء»، ينصبّ التركيز على ارتفاع الإنفاق الرأسمالي، بينما تواجه شركات البرمجيات خطر أن يستبدل الذكاء الاصطناعي بعض منتجاتها.
من المخطط أن يبلغ الإنفاق الرأسمالي لدى أمازون 200 مليار دولار في عام 2026، ارتفاعًا من 132 مليار دولار في 2025 و83 مليار دولار في 2024. في 2025، تجاوزت التدفقات النقدية التشغيلية لدى أمازون قليلًا إنفاقها الرأسمالي البالغ 132 مليار دولار، لكن من المتوقع أن يتجاوز إنفاق 2026 الرأسمالي التدفقات النقدية التشغيلية.
أداء السوق والمحركات المرتقبة
خلال ثلاثة أشهر، تراجعت مايكروسوفت بنسبة -15.5% مقابل «السبعة العظماء» عند -2.7%، وقطاع التكنولوجيا لدى Zacks عند +1.8%، ومؤشر S&P 500 عند +3.9%. تعلن إنفيديا نتائج الربع الرابع بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء 25 فبراير.
بلغت إيرادات إنفيديا 16.67 مليار دولار في 2021 ومن المتوقع أن تصل إلى 312 مليار دولار العام المقبل (السنة المالية المنتهية في يناير 2027). بالنسبة للربع الرابع، تشير التقديرات إلى ربحية سهم (EPS) قدرها 1.52 دولار على إيرادات 65.56 مليار دولار، بارتفاع +70.8% و+66.7% على أساس سنوي.
بالنسبة لنتائج الربع الرابع لدى «السبعة العظماء»، من المتوقع أن ترتفع الأرباح بنسبة +24.2% على إيرادات أعلى بنسبة +18.9%، بعد نمو الربع الثالث 2025 البالغ +28.3% في الأرباح و+18.1% في الإيرادات. ومن المتوقع أن تسهم المجموعة بنسبة 25.5% من أرباح مؤشر S&P 500 في 2025، مقابل 23.2% في 2024 و18.3% في 2023، مع وزن في المؤشر قدره 32.7%؛ التكنولوجيا 41.8% والقطاع المالي 12.6%.
حتى يوم الجمعة 20 فبراير، كانت 427 شركة من شركات S&P 500 (بنسبة 85.4%) قد أعلنت نتائجها، مع ارتفاع الأرباح +12.8% على نمو الإيرادات +8.8%. ومن بين هذه الشركات، تجاوزت 75.2% تقديرات ربحية السهم وتجاوزت 72.4% تقديرات الإيرادات، مع استحقاق إعلان أكثر من 700 شركة هذا الأسبوع، بما في ذلك 53 عضوًا في المؤشر.
التقلبات وتموضع المستثمرين
مع إعلان إنفيديا خلال يومين، يبدو السوق متوترًا. نرى انقسامًا واضحًا داخل «السبعة العظماء»، حيث يثير الإنفاق الكبير على الذكاء الاصطناعي لدى شركات مثل مايكروسوفت وأمازون قلق المستثمرين، ما أدى إلى أدائهما الأضعف مؤخرًا. تجعل هذه البيئة نتائج إنفيديا في 25 فبراير لحظة حاسمة لقطاع التكنولوجيا بأكمله.
ارتفعت التقلبات الضمنية لخيارات إنفيديا التي تنتهي هذا الأسبوع إلى ما فوق 120%، ما يشير إلى أن المتداولين يسعّرون احتمال حدوث حركة سعرية كبيرة جدًا في أي من الاتجاهين. يشير هذا المستوى من الحركة المتوقعة إلى أن استراتيجيات مثل الستردل أو السترنغل قد تكون محل نظر، إلا أن العلاوات المرتفعة تجعلها مكلفة. وشهدنا مؤشر VIX، وهو مقياس لخوف السوق، يرتفع من 14 إلى ما فوق 18 خلال الأسبوعين الماضيين، بما يعكس قلقًا أوسع نطاقًا.
لا تزال القضية الجوهرية تتمثل في النفقات الرأسمالية الضخمة المطلوبة لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية، وهو ما يثير ذعر المستثمرين الذين يتساءلون عن الجدول الزمني لتحقيق الدخل. وأضاف تقرير مؤشر أسعار المنتجين (PPI) الأكثر سخونة من المتوقع الأسبوع الماضي إلى هذه المخاوف، إذ تجعل تكاليف التمويل الأعلى هذه المشاريع بمليارات الدولارات أكثر كلفة. وهذا تذكير واضح بأواخر تسعينيات القرن الماضي، حين جرى ضخ استثمارات هائلة في البنية التحتية قبل وقت طويل من تحقق الأرباح.
بالنظر إلى ارتفاع تكلفة شراء الخيارات، قد يتجه المتداولون إلى الفروقات العمودية لتحديد المخاطر وخفض تكلفة الدخول. بالنسبة لمن لديهم نظرة هبوطية على كبار المنفقين، قد يوفر شراء فروقات البيع (Put Spreads) على مؤشر مثل QQQ تحوطًا ضد رد فعل سلبي يمتد من «السبعة العظماء». وقد رأينا نسبة عقود البيع إلى الشراء على المؤشر المثقل بالتكنولوجيا ترتفع إلى 1.15، ما يشير إلى تنامي النزعة الدفاعية لدى المتداولين.
حتى لو قدمت إنفيديا تقريرًا قويًا، فقد لا يهدئ ذلك مخاوف السوق الأعمق بشأن الربحية لدى أكبر عملائها. وتُظهر المراجعات الأخيرة بالخفض لتقديرات أرباح الربع الأول 2026 أن القلق بدأ بالفعل يتحول إلى ما بعد نتائج الربع الماضي. لذلك، قد يُنظر إلى أي ارتفاع على وقع مفاجأة إيجابية من إنفيديا على أنه فرصة لبناء تحوطات ضد المخاوف المستمرة بشأن الإنفاق الرأسمالي.
