من المقرر أن تنشر اليابان عدة إصدارات اقتصادية رئيسية الأسبوع المقبل، بعد تعافٍ في الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع جاء أضعف من المتوقع. ومن المتوقع أن يرتفع كلٌّ من الإنتاج الصناعي ومبيعات التجزئة في يناير.
من المنتظر أن يتراجع تضخم مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو أكثر مع تراجع أسعار الطاقة والمرافق والأغذية. ومن المتوقع أن ينخفض التضخم الأساسي باستثناء الأغذية الطازجة إلى ما دون 2%.
البيانات القريبة وتوقعات السياسة
مع تضخم أساسي دون 2%، من المتوقع أن يُبقي بنك اليابان سعر الفائدة دون تغيير عند 0.75% في اجتماع مارس. ويشير التقرير إلى أن الإنفاق المالي ومكافآت الشتاء قد يدعمان أرقام النشاط لشهر يناير.
في أوائل عام 2025، رأينا وجهة نظر مفادها أن انتعاش نشاط اليابان سيقابله تراجع في التضخم، ما يسمح لبنك اليابان بالبقاء على موقفه دون تغيير. وكان التوقع أن ينخفض التضخم الأساسي إلى ما دون 2%، ما يُبقي سعر الفائدة مقيدًا عند 0.75% حتى اجتماع مارس 2025. وكان هذا التصور يوحي بفترة من تقلبات منخفضة وسياسة يمكن توقعها.
لكن التضخم تبيّن أنه أكثر لزوجة طوال عام 2025 مما كان متوقعًا. وبينما انخفض مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في طوكيو لفترة وجيزة، فقد تسارع منذ ذلك الحين وهو الآن مستقر عند 2.8% على أساس سنوي اعتبارًا من يناير 2026، مدفوعًا بضغوط الأجور وضعف العملة. هذا التجاوز المستمر لهدف 2% غيّر المشهد السياسي بالكامل.
وبناءً على ذلك، اضطر بنك اليابان إلى التخلي عن موقفه الثابت لاحقًا في عام 2025، رافعًا سعر الفائدة إلى 1.00% في خطوة فاجأت كثيرين ممن كانوا يتوقعون توقفًا أطول. وتشير تسعيرات السوق الحالية الآن إلى أن زيادتين إضافيتين على الأقل قد تكونان ممكنتين قبل نهاية هذا العام.
التداعيات على الين وتقلبات أسعار الفائدة
كان الين محركًا رئيسيًا، إذ واصل الضعف مقابل الدولار إلى مستوى 162، وهو أدنى مستوى منذ عقود لم يُسجَّل منذ أواخر التسعينيات. ويستمر ذلك في رفع تكلفة الواردات، ما يخلق حلقة تغذية راجعة صعبة للبنك المركزي. هذا الضعف المستمر للعملة يبقي الضغط صعودًا على كلٍّ من التضخم والحاجة إلى أسعار فائدة أعلى.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فهذا يعني أن الاستراتيجيات التي تراهن على تقلبات منخفضة في أسعار الفائدة اليابانية أصبحت محفوفة بالمخاطر. بدلًا من ذلك، قد يكون التموضع للاستفادة من تحركات أكبر من المتوقع في عقود آجلة لسندات الحكومة اليابانية (JGB) مفيدًا. قد يكون السوق يقلّل من احتمال أن يتصرف بنك اليابان بقدر أكبر من التشدد مقارنةً بما هو متوقع حاليًا.
في سوق العملات، تجعل هذه البيئة مشتقات الين مثيرة للاهتمام بشكل خاص. نظرًا للضعف الشديد للعملة، قد توفر استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من انعكاس مفاجئ، مثل شراء عقود شراء على الين الياباني (JPY) رخيصة وبعيدة عن سعر التنفيذ، ملف مخاطرة-عائدًا ملائمًا. أي تعليقات غير متوقعة تميل إلى التشدد من البنك في الأسابيع المقبلة قد تؤدي إلى ارتفاع حاد في الين.
