تراجع زوج الدولار الأمريكي/الدولار الكندي إلى نحو 1.3690 يوم الجمعة بعدما تخلى الدولار الأمريكي عن مكاسبه السابقة، في حين ظل الدولار الكندي مستقراً. ومع ذلك، اتجه الزوج نحو تحقيق مكاسب أسبوعية متواضعة بعد أن أبطلت المحكمة العليا الأمريكية الرسوم الجمركية العالمية التي فرضها الرئيس دونالد ترامب.
في قرار بأغلبية 6 مقابل 3، قالت المحكمة إن ترامب تجاوز صلاحياته باستخدام قانون الصلاحيات الاقتصادية الطارئة الدولية لفرض رسوم واسعة على الواردات. ولم تتناول المحكمة مسألة استرداد الرسوم، ويقدّر نموذج بن وارتون للميزانية أن مطالبات الاسترداد قد تتجاوز 175 مليار دولار.
حكم الرسوم الجمركية يبقي الأسواق في حالة ترقب
استمرت حالة عدم اليقين لأن ترامب كان قد قال إنه قد يبحث عن مسارات قانونية أخرى للإبقاء على الرسوم الجمركية. كما تفاعلت الأسواق مع بيانات اقتصادية جديدة من كندا والولايات المتحدة.
انخفضت مبيعات التجزئة في كندا بنسبة 0.4% على أساس شهري في ديسمبر، مقابل انخفاض متوقع بنسبة 0.5%، وذلك بعد ارتفاع بنسبة 1.2% في نوفمبر. وارتفعت مبيعات التجزئة باستثناء السيارات بنسبة 0.1%، متجاوزة التوقعات بانخفاض قدره 0.3%، مع تباطؤ عن 1.6%.
نما الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بمعدل سنوي قدره 1.4% في الربع الرابع من عام 2025، منخفضاً من 4.4% وأقل من توقعات 3%. وارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) بنسبة 0.4% على أساس شهري و3.0% على أساس سنوي، بينما ارتفع المؤشر العام (headline PCE) بنسبة 0.4% على أساس شهري و2.9% على أساس سنوي.
انخفض مؤشر S&P Global المركب لمديري المشتريات في فبراير إلى 52.3 من 53، مع تسجيل التصنيع 51.2 والخدمات 52.3. وتراجع مؤشر ثقة جامعة ميشيغان إلى 56.6، كما انخفضت توقعات التضخم لعام واحد وخمسة أعوام إلى 3.4% و3.3%.
توقعات تقلبات زوج Usdcad في الفترة المقبلة
قرار المحكمة العليا بإلغاء الرسوم الجمركية يضيف قدراً كبيراً من عدم اليقين ويشكّل محفزاً هبوطياً واضحاً للدولار الأمريكي. من المتوقع ارتفاع التقلبات في زوج USD/CAD خلال الأسابيع المقبلة مع محاولة السوق استيعاب التداعيات. إن مسألة استردادات محتملة تتجاوز 175 مليار دولار وحدها كافية لإبقاء المتداولين في حالة توتر.
يمكننا العودة إلى فترة 2018-2019، حين أدى تطبيق هذه الرسوم نفسها إلى تحركات حادة وعدم استقرار للدولار الكندي. إن التراجع عن هذه السياسة يُعد إيجابياً لكندا من الناحية الأساسية، إذ يعتمد اقتصادها بشكل كبير على التجارة مع الولايات المتحدة، حيث تتجه أكثر من 75% من صادراتها إلى السوق الأمريكية. وتشير هذه السابقة التاريخية إلى احتمال قوي لتحرك مستدام نحو الانخفاض في زوج USD/CAD.
يتفاقم هذا الصدمة الأساسية بسبب بيانات اقتصادية أمريكية ضعيفة حديثاً من نهاية عام 2025 وبداية هذا العام. تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي إلى 1.4% وتراجع قراءات مؤشرات مديري المشتريات يدعمان سردية ضعف الدولار الأمريكي. ومع ذلك، فإن استمرار “لزوجة” تضخم Core PCE عند 3.0% يمثل الحجة المضادة الرئيسية، ما يشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يتمكن من خفض الفائدة بالسرعة التي يأملها السوق.
في ظل هذا التعارض بين محفز هبوطي كبير وتضخم عنيد، نرى فائدة في استخدام الخيارات للتعبير عن وجهة نظر. إن شراء خيارات البيع (Put Options) على USD/CAD يتيح لنا التموضع للاستفادة من هبوط الزوج مع تحديد المخاطر إذا سادت نزعة الفيدرالي المتشددة. ستربح هذه الاستراتيجية إذا طغت أخبار الرسوم والنمو الضعيف في النهاية على مخاوف التضخم.
يتم الآن التشكيك في فارق أسعار الفائدة، الذي كان قد دعم الدولار الأمريكي، بسبب تباطؤ الاقتصاد الأمريكي. وقد يشعر بنك كندا بضغط أقل لمجاراة موقف الفيدرالي التقييدي، خصوصاً بعد رفع عبء الرسوم. لذلك، قد ينظر المتداولون الأقل يقيناً بشأن الاتجاه في استراتيجيات تقلب طويلة، مثل سترادل (Straddles)، للاستفادة من حركة سعرية كبيرة مع حسم السوق لأي سردية ستسيطر.
