تواجه الحكومة الفرنسية عقبات سياسية حيث أخفقت الجمعية الوطنية في إتمام القراءة الأولى لمشروع ميزانية عام 2026 قبل الموعد النهائي في 24 نوفمبر. هذا الوضع يهدد هدف وزير المالية لوكورنو بتقليل العجز من 5.4% في عام 2025 إلى 4.7% بحلول عام 2026.
الانتكاسة التي حدثت يوم السبت ليست نهائية، ولكنها تعقد تحقيق الأهداف المالية قبل نهاية العام. قد تفكر الحكومة في إجراءات خاصة أو استخدام المادة 49.3، رغم أنه تم استبعاد هذا الخيار بسبب المخاطر السياسية المرتبطة به.
مستقبل مالي غير مؤكد
فشل الحكومة في تمرير ميزانية عام 2026 يشكل حالة من عدم اليقين الكبيرة للأسابيع المقبلة. نرى بالفعل هذا الضغط في سوق السندات، حيث يتسع الفارق بين السندات الفرنسية لمدة 10 سنوات والسندات الألمانية إلى 72 نقطة أساس. هذا زيادة ملحوظة عن حوالي 50 نقطة أساس شهدناها في وقت سابق هذا الخريف.
هذه الاضطرابات السياسية المحلية تؤثر سلباً على اليورو، خاصة وأن البنك المركزي الأوروبي يوحي بالتوقف في دورته من رفع أسعار الفائدة. مع اختبار الزوج EUR/USD فعلاً للقيعان الأخيرة حول 1.0450، ينبغي النظر في الاستراتيجيات التي تستفيد من ضعف العملة أكثر. يمكن أن تصبح الخيارات البيع على اليورو أو مواقف البيع المباشرة مقابل الدولار أكثر جاذبية.
بالنسبة لمتداولي الأسهم، يجب التركيز على المخاطر المحتملة للهبوط لمؤشر CAC 40. مثل هذه الحالة من عدم اليقين المالي غالباً ما تثقل كاهل أسهم البنوك والشركات المستهلكة، وهي تمثل جزءاً كبيراً من المؤشر. نشهد زيادة ملحوظة في التقلبات الضمنية على خيارات مؤشر CAC 40، مما يشير إلى أن شراء خيارات البيع قد يكون وسيلة حكيمة للتحوط أو المضاربة على تراجع.
ارتفاع مخاطر السندات السيادية
يرتفع تكلفة التأمين ضد تعثر السندات الفرنسية، كما يظهر في ارتفاع أسعار مبادلات التخلف عن الدفع. لدى S&P Global بالفعل تصنيف فرنسا ‘AA’ بتوقعات سلبية، وسيزيد هذا الجمود في الميزانية من المخاوف بشأن تخفيض محتمل في عام 2026. نتذكر كيف تصاعدت مخاوف المخاطر السيادية بسرعة خلال فترة 2011-2012، لذلك يجب أخذ هذه الإشارات المبكرة بجدية.
