معدل البطالة المعدل موسمياً في سويسرا لشهر يونيو يبلغ 2.9%، وهو يتماشى مع التوقعات. هذا يأتي بعد تعديل للانخفاض في مايو، مما يشير إلى زيادة طفيفة.

أظهر سوق العمل في سويسرا بعض الضعف. هذا الاتجاه يتماشى مع التحديات التي شوهدت في اقتصادات كبيرة أخرى خلال العام الماضي.

ما نراه هنا، مع التحرك من الرقم المنخفض المعدل في مايو إلى رقم يونيو الذي ارتفع قليلاً إلى 2.9%، هو تلميح إلى أن القوة السابقة في سوق العمل قد تفقد زخمها. بالرغم من أن الرقم نفسه تطابق مع التوقعات، فإن التقدم من الشهر السابق – وهو زيادة طفيفة ولكن حقيقية – يعطي وزناً لصورة متطورة من تزايد البطء في الطلب على العمال.

هذا التراخي يرتبط بوضوح بكيفية تقييم الشركات عادةً لعملية التوظيف في انتظار – أو خلال – فترات زخم اقتصادي مخفف. عندما تتحرك البطالة صعوداً، حتى لو بشكل طفيف، فإنها تتسرب مباشرة إلى الشعور حول ضغوط الأجور وتوقعات التضخم. لأولئك منا الذين يراقبون تسعير المشتقات، هذا الأمر مهم أكثر مما قد يظهر في البداية.

الاقتصاد السويسري قد استفاد طويلاً من إطار عمل عمالة موثوق ومرن. إذا كان ذلك الآن يظهر تردداً في مرحلة مبكرة، لا يمكننا تجاهله. التقلبات الفورية قد لا تظهر من معدل البطالة العنواني وحده، لكن التغيير الأساسي في ظروف العمل يوفر اتجاهًا مبكرًا نحو ميول السياسة النقدية. العقود الآجلة قصيرة الأجل المتعلقة بتحركات سعر الفائدة ستعكس بالفعل بعض هذا التغيير. يمكننا أن نلاحظ ذلك في تقليل الفارق بين العقود قصيرة الأجل وتسعير منتصف المنحنى.

جوردان وزملاؤه في البنك المركزي الوطني يواجهون تحديًا متوازنًا، لكنه في طبيعته ملح. أي تراجع في سوق العمل الداخلي يزيد من احتمال أن ضبط السياسة الحالي قد لا يحتاج إلى مزيد من التشديد. إذا كان هناك شيء، فقد يكتسب الضغط من أجل البقاء أو حتى التيسير مزيداً من الزخم في الربع القادم.

في النشاط السعري الحديث لاحظنا أن التذبذبات الضمنية على خيارات سعر الفرنك السويسري الأمامي قد تراجعت بعد أن بلغت ذروتها في الربع الماضي. جزء من هذا يعود للتوقعات المخفضة لتعديلات حادة في السياسات. هذا ليس انعكاساً للتساهل، بل هو إعادة تعديل لفكرة أن البيانات الواردة – التضخم كما هو الحال مع البطالة – قد لا تجبر يد البنك المركزي بنفس القوة كما كان يعتقد سابقًا.

الهوامش العقدية قد ضاقت أيضًا، خصوصًا في منتصف المنحنى. يتماشى ذلك مع سوق يشعربالراحة بشكل متزايد مع سياسة مستقرة على المدى القريب. ومع ذلك، هذه هي المنطقة التي تأتي فيها الإدارة الحذرة. مثل هذه الانكماشات في الهوامش، عند اقترانها بتغييرات بسيطة في البيانات تشير إلى ديناميات عمالية أضعف، تكون عادةً سابقة لإعادة توازن أوسع لافتراضات المخاطر.

يتحرك المتداولون في سوق الفائدة بالفعل لتعريضات أخفض بشكل طفيف على مخاطر المدة. ليس بشكل كبير، ولكن مع اقتناع كافٍ مما قد يلتقط استراتيجية تتبع الاتجاه إذا أضاف إصدار بيانات آخر للصورة. الإيجاز المجدول التالي للتوظيف وشكل التضخم يصبح محوريًا في تشكيل تموضع الأسعار القصير الأجل، خاصة في (2s) و(3s). في الوقت نفسه، قد لا تزال التداولات ذات الموعد الأطول تستفيد من إمكانية العودة إلى المتوسط إذا تحسن النمو.

علينا أن نستمر في مراقبة كيفية تطور السيولة في سوق المقايضة المستندة إلى المؤشرات بين عشية وضحاها. أي تضييق غير متوقع هناك قد يلمح إلى عدم الارتياح، على الرغم من أن الأرقام الأخيرة تظهر مستقرة إلى حد كبير على السطح.

لذا نبقى مرنين. أي اختلال بين اتجاهات التوظيف وتطورات التضخم يميل إلى التأثير بسرعة على انحدار المنحنى. بينما تحتفظ العائدات في النهاية الطويلة بثباتها، فإن القسم الأوسط من المنحنى قد يكون هناك فرصة – إذا تم توجيهها بالبيانات والتوقيت.