شدد محافظ بنك إنجلترا على ضرورة مراقبة استمرار التضخم عن كثب. يظهر سوق العمل علامات على التراجع، بينما من المتوقع أن ينخفض مسار أسعار الفائدة تدريجيًا.

تعتبر تحول كبير ضروري لتعزيز الإنتاجية، مع رؤية التقدم التكنولوجي القادم كعامل محتمل. لقد ارتفعت منحنى عائد السندات طويلة الأجل، لكن هذا لا يُعتبر أمرًا غير عادي في المملكة المتحدة.

الحفاظ على التضخم المنخفض المستقر

يُعتبر الحفاظ على التضخم المنخفض المستقر أمرًا ضروريًا لأي نمو مستدام. يُعزى ارتفاع المنحنى جزئيًا إلى ارتفاع عدم اليقين الاقتصادي العالمي، وليس للتضييق الكمي. لا يعتقد المحافظ أن هناك قلقًا بشأن جدوى ديون المملكة المتحدة.

بشكل عالمي، يرتفع عدم اليقين، مما يؤثر على النشاط والنمو الاقتصادي. يُقال إن الشركات تؤجل قرارات الاستثمار وسط عدم اليقين المتزايد. يعيد المحافظ التأكيد على ضرورة تعديل أسعار الفائدة تدريجيًا مع اليقظة بشأن التضخم.

ما يتضح من النص هو أن التضخم يبقى التركيز الرئيسي لبنك إنجلترا، خصوصًا في ظل كيف يمكن أن يصبح مرنًا ومستدامًا. يشير ضعف سوق العمل إلى انخفاض النشاط التوظيفي أو انخفاض في الوظائف الشاغرة وضغوط الأجور، وكلاهما يؤثر في ديناميات التضخم. يمكن أن يحد الطلب المنخفض على العمالة من الإنفاق ومع مرور الوقت يساعد في خفض أسعار المستهلكين. في الوقت نفسه، يتوقع صانعو السياسة تخفيفًا طفيفًا في أسعار الفائدة — لكن ليس على الفور — على الأرجح استجابةً للمخاطر التضخمية المخفضة والنشاط المحلي الأضعف.

يشير الانحناء الحاد إلى أعلى في المنحنى العائد للسندات الطويلة الأجل إلى أن الأسواق تبني عوائد أعلى لحيازة الديون الحكومية على مدى فترات أطول، وربما تأخذ في الاعتبار المخاطر الطويلة الأجل بشكل أكبر. ومع ذلك، فإن الإشارة إلى أن مثل هذا السلوك لا يثير قلق المملكة المتحدة تلمح إلى الثقة في قدرة الحكومة على إدارة ديونها الحالية، على الرغم من الخلفية الدولية الأوسع.

تعلق بيلي على ضرورة زيادة نمو الإنتاجية يرتبط مباشرة بالمخاوف الأوسع بشأن إمكانية النمو المتوسط الأجل للمملكة المتحدة. في الأساس، قد تؤدي التغيرات في أنماط العمل، والأتمتة، وإعادة هيكلة تقودها التكنولوجيا إلى تحسين هذه الإنتاجية، مما يدعم بدوره النتائج غير التضخمية في الأجل الطويل. من الملحوظ أن المناقشات حول تأخير الاستثمار تشير إلى أن الشركات تمتنع عن النفقات الرأسمالية، على الأرجح بانتظار وضوح أوضح للوضع الاقتصادي الكلي. يؤدي هذا التردد بطبيعة الحال إلى تباطؤ وتيرة أي تضخم مدفوع بالطلب.

توقعات أسعار الفائدة

نفسر حذرهم بشأن سياسة أسعار الفائدة كإشارة للبقاء مرنًا. لا تتوقع الانحناءات الأمامية تغييرات مفاجئة، لكنها تشير إلى انجراف هبوطي في الأسعار مستقبلاً. ومع ذلك، يمكن لتلك التوقعات أن تتعدل بسرعة إذا فاجأت بيانات التضخم بالارتفاع، خاصة من تسويات الأجور أو تسعير الخدمات.

في الأسابيع الأخيرة، شهدنا ارتفاعًا في التقلبات عبر توقعات أسعار الفائدة وتسعير العملات الأجنبية — الكثير منها رد فعل على البيانات الواردة ومخاطر السوق العالمية. تعتبر قراءات التضخم، وخاصة تلك المرتبطة بالخدمات وتكاليف المدخلات، بالغة الأهمية في تقييم سرعة ومدى تحركات السياسة المستقبلية المحتملة. في الوقت الحالي، يجب على من يتعاملون في المنتجات الحساسة لأسعار الفائدة الاستعداد لمخاطر إعادة تقييم خفيفة في كلا الاتجاهين، ولكن خصوصًا إذا ذهبت الرهانات على التخفيف بعيدا بسرعة كبيرة.

ما يصبح أوضح هو أن السوق لا يزال يتعلم ملامح هذا النظام الجديد لأسعار الفائدة: ليس مرتفعًا بما يكفي لسحق الطلب، وليس منخفضًا بما يكفي لتحفيز الإقراض بشكل عام. في هذا البيئة، توضع أهمية على الوضوح وشفافية البنك المركزي. يجب علينا أن نسعى للبقاء في مقدمة تلك المنحنى، محاذية الانكشافات مع التوجيهات المستقبلية، لكن دون فقدان البصر عن إمكانية أن البيانات اللينة قد تضلل حول استمرارية التضخم.

من زاوية تحديد المواقع، يجب أن تعكس تداولات المنحنى التباين في سلوك العوائد طويلة الأجل وتوقعات الأسعار القريبة الأجل. يشير الانحناء الأخير إلى إعادة تقييم قسط المدة، من المحتمل أن تعكس دورات سياسية أو مخاوف النمو العالمي، ولكن ليس بالضرورة انقطاع في مصداقية السياسة النقدية. الفترات المستوية عرضة إذا استمر الانجراف في الطرف الأمامي للأسفل؛ قد تقدم الهياكل الأكثر انحدارًا مخاطرة ومكافأة نسبية أفضل حتى تصبح مسار التضخم أكثر تحديدًا خلال الصيف.

يجب أن تبقى عين واحدة على المؤشرات العالمية التي يمكن أن تعكر موضوع الانخفاض الحالي: ارتفاع أسعار السلع الأساسية، واضطرابات جيوسياسية، وتشدد العمال الفجائي. يجب علينا أيضًا الانتباه إلى كيفية هضم الأسواق الأصولية للاتصالات المركزية المقبلة، نظرًا لأن تقلبات أسعار الفائدة غالبًا ما تتسبب في انتشار واسع عبر الأصول.