من المتوقع أن يكون النمو في الربعين الثاني والثالث قريباً من الصفر. ووفقاً لنائب رئيس البنك المركزي الأوروبي لويس دي جويندوس، فإن تخفيضًا إضافيًا في سعر الفائدة لن يساهم في تحسين الاقتصاد.

سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي مقبول عند 1.17، وحتى 1.20 يعد أمرًا يمكن التعامل معه، لكن أي معدل أعلى من ذلك قد يطرح تعقيدات للبنك المركزي الأوروبي.

مخاطر محدودة لتجاوز الهدف

يعتبر احتمال تجاوز البنك المركزي الأوروبي لهدفه البالغ 2% محدوداً. وأكد دي جويندوس على الحاجة إلى اليقين في معالجة التحديات الاقتصادية.

تحدد هذه الفقرة نبرة واضحة: نمو منطقة اليورو قد بلغ حده الأقصى، حيث تبلغ التوقعات للربعين الثاني والثالث حوالي الصفر. وقد صرح دي جويندوس بشكل واضح أن تخفيض أسعار الفائدة أكثر – كما يمكن أن يكون متوقعًا عادة خلال فترات الركود – لن يجلب أي تحسين للوضع. وهذا يستحق التوقف عنده، لأن عادة عندما يركد النمو وتكون التضخم تحت السيطرة، قد يُشَجَّع على تخفيف السياسات من قبل مؤسسات مثل البنك المركزي الأوروبي. هنا، مع ذلك، الرسالة المركزية هي أن الأدوات النقدية وصلت إلى حدودها العملية، على الأقل في الوقت الحالي.

نجد أنفسنا في نقطة تحول. حتى مع التوسع الضئيل ومخاطر التضخم المخففة، يؤكد البنك المركزي الأوروبي أن المزيد من الإجراءات من غير المرجح أن تحفز تغييرات ذات مغزى. وهذا يوحي بأن الدعم من السياسة النقدية لا ينبغي الاعتماد عليه في الأجل القريب؛ قد يتعين تحويل الانتباه إلى مكان آخر، ربما إلى الدعم المالي أو الإصلاحات الهيكلية داخل الدول الأعضاء. كان دي جويندوس واضحًا: اليقين مطلوب. لذلك، فإن الإشارة مباشرة – أي تحركات في السياسة ستكون حذرة، ومعلنة، وربما متأخرة.

بالتحول إلى سوق العملات، فإن مستوى اليورو مقابل الدولار الأمريكي المحلق حول 1.17 يعتبر مقبولًا. ومن الواضح أن التحرك نحو 1.20 يمكن تحمله، ولكن التحرك أبعد من ذلك يثير مشاكل للبنوك المركزية. من المحتمل أن يؤدي رفع أسعار الصرف إلى تشديد الشروط المالية، لا سيما عبر تقليل تنافسية الصادرات. وهذا يصبح أكثر إشكالية في بيئة ينمو فيها النمو الداخلي بشكل ضعيف وتحتاج إلى الحفاظ على الطلب الخارجي.

مخاطر في تحركات العملة

من التقلبات التي رأيناها، أي قفزة أو انخفاض من أسبوع لآخر في سعر الصرف – عندما يصل إلى نطاقات فوق 1.20 – قد يدعو إلى تصعيد الرسائل من السلطات. وهذا لا يتعلق فقط بالتفضيل، فمن الواضح جدًا أن هناك عتبة من عدم الارتياح. يتراكم الضغط هناك، خاصةً أن ارتفاع اليورو يخفض التضخم المستورد في وقت يواجه فيه البنك بالفعل خطر تجاوز مستوى التضخم البالغ 2%. ومع ذلك، اعتبر دي جويندوس أن احتمال أن يظل التضخم تحت هذا المستوى في الوقت الحالي صغير. يجب أن نلاحظ أنه لم يقل غائبًا، بل صغيرًا. هناك فرق يستحق المتابعة.

بالنسبة للمتداولين الذين يركزون على اشتقاقات أزواج العملات الرئيسية أو التعرض لأسعار الفائدة، ما يهم الآن هو ما إذا كانت الأسعار الحالية لتحركات السعر وتقلب العملات تتماشى مع هذا الموقف النقدي الأكثر حذرًا وضيقًا. لم يقدم دي جويندوس تعليقات فقط – بل رسم خطوطًا. هناك أرقام، بمجرد الوصول إليها، تمثل مشكلة. هناك أيضًا مسارات في السياسة يقول إنه لن يتم أخذها، حتى عندما قد تتطلب الجمود الاقتصادي عادةً اتخاذها. هذه نقطة تحول نادرة في النبرة مقارنة بدورات التخفيف السابقة.

ندخل مرحلة يجب أن تضيق فيها التوقعات. الخطر لا يكمن في خفض مفاجئ، ولكن في التفاوت بين القدرة الفعلية على التصرف للبنك المركزي الأوروبي والقدرة المفترضة. إن قراءة التدابير الاستشرافية المتعلقة بمسارات الأسعار، مثل العقود الآجلة لليبور الأوروبية أو التقلب الضمن في مجال الخيارات، يوفر رؤية حول مدى التأكيد الذي داخله السوق هذا الموقف الأخير. الحفاظ على الموقع بشكل دقيق، متجاوب، ومتوازن جيداً في هذا السياق ليس فقط حكمة، بل ضروري.