لا تستطيع أوروبا تحمل التراخي الذاتي. التطورات الجيوسياسية وأسواق الطاقة تحتاج إلى مراقبة دقيقة. من المرجح أن تكون الحرب التجارية تتسبب في تقليل التضخم في منطقة اليورو بدلاً من زيادته.

وصل البنك المركزي الأوروبي إلى منتصف نطاق أسعار الفائدة المحايد الذي يتراوح بين 1.75٪ و2.25٪. هناك احتمال لخفض نهائي للوصول إلى الحد الأدنى من النطاق، لكن يُتوقع وقف مؤقت حتى سبتمبر لتقييم بيانات الصيف.

يتوقع السوق خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر.

الفقرات السابقة تشير إلى بعض النقاط المباشرة والمتينة. إنها تخبرنا بأن التضخم في منطقة اليورو لا يتم دفعه إلى الأعلى بسبب التوترات التجارية، وهذا يتناقض مع الافتراضات السابقة. بدلاً من ذلك، يبدو أن هذه الاضطرابات التجارية تخفف الضغوط السعرية، ربما بسبب انخفاض الطلب أو التحولات في سلاسل الإمداد. هذا يقلل المخاوف من أن الصراعات الخارجية قد تتسرب إلى التضخم المحلي. ليست راحة كاملة، لكنها بالتأكيد شيء يجب ملاحظته.

من حيث السياسة النقدية، تم الوصول فعليًا إلى نطاق الأسعار المحايدة للبنك المركزي الأوروبي وهو يضع سعر الفائدة في نطاق 1.75٪ إلى 2.25٪. نحن الآن في منتصفه تقريبًا. اقتراح خفض واحد آخر يبقى محتملاً ومقيدًا، ويبدو أن التفافة واضحة هي الخيار الأساس خلال أشهر الصيف. نحن الآن في فترة يصبح فيها الانتظار التصرف العاقل. الهدف هنا هو السماح للبيانات الاقتصادية بالحديث عن نفسها عبر يونيو ويوليو وأغسطس، قبل أي إعادة تعديل إضافية.

أسعار السوق تتضمن خفضًا آخر، متواضعًا بمقدار 25 نقطة أساس، مع التوقعات المرتبطة بشهر ديسمبر. لا تظهر علامات الفزع، مما قد يكون إشارة إلى بعض الثقة في المسار الذي وضعه صانعو السياسة.

بالنسبة لأولئك منا المشاركين في الأدوات الحساسة لأسعار الفائدة، هذا يخبرنا بضرورة تحسين التوقيت. من المرجح أن يتذبذب التقلب أكثر حول إصدارات البيانات من التحولات السياسية الكبرى على المدى القريب. وهذا يعني أن المؤشرات الاقتصادية الكلية التي تغطي التضخم الأساسي وضغوط الأجور – خصوصًا في ألمانيا وفرنسا – يجب مراقبتها بعناية أكثر من الاتصالات من البنك المركزي، والتي من المرجح أن تكون هادئة حتى سبتمبر. عندما تتراجع لاغارد إلى الصمت، نعرف حينها أننا نتحول إلى الأرقام.

كان شنايبل يلمح إلى تباطؤ في انتقال الشروط الائتمانية. هذه هي إشارتنا لفحص التسعير الهيكلي للأسعار المستقبلية على المبادلات الآجلة. قد لا يأتي التدوير القادم في لحظة معينة، ولكن من الممكن أن يأتي في إعادة تسعير تدريجية من الصيف إلى الخريف. تحتاج استراتيجيات الحمل إلى التعديل إذا كنا نخاطر بمخاطرة فترة طويلة مرتبطة بالإجراءات المحتملة في سبتمبر. لم يعد ذلك افتراضًا ذكيًا.

حتى يتم حل وقف سبتمبر – سواء في العمل أو الإحجام – من المرجح أن تقاوم الأسعار القريبة تغييرات كبيرة. لكن قد يمكن العثور على فوائد في الهوامش المحيطية والعمليات المقايضات عبر العملات إذا بدأت بيانات النمو الإقليمي في الظهور بشكل أوضح. تظهر اقتصادات جنوب أوروبا صمودًا أكثر من المعتاد خلال مراحل التشدد، مما قد يخلق زوايا جديدة في انحدار منحنى السندات السيادية.

ولا ينبغي أن نتجاهل تمامًا الطاقة. يواصل سيسكوس وفريقه الإشارة إلى ضغوط سوق الطاقة باعتبارها غير متوقعة، ولكن ذلك يضيف تحيزًا في الاتجاه فقط في حالة التحركات الحادة. يمكن للأسعار المستقرة أن تحافظ على انخفاض التضخم دون التحفيز على تحول سياسي. خذ ذلك في الاعتبار عند اختبار التوجيهات المستقبلية تحت الضغط.

نحن في زمن يقل فيه التحركات الكبرى – لكنها حركات أدق. وهذا يعني تشكيل انكشافات تكافئ الصبر، وليس السرعة. اترك القصص الأكبر تستقر قبل أن يستقر المحفظة.