يحتاج النحاس للدخول إلى بورصة لندن للمعادن (LME) لمنع المخاوف من نفاد المخزون. توقع السوق تباطؤ الطلب، لكن التقديرات تشير إلى عدم وجود انخفاض في نمو الطلب على السلع الأساسية.

التعرفات الجمركية الخاصة بالمادة 232 على النحاس وتخزين الصين للمخزون قد استنزفت المخزونات العالمية. انخفضت المخزونات في بورصة لندن إلى مستويات منخفضة، مما أدى إلى اتساع الفروق الزمنية وتشجيع إعادة دخول المعدن إلى النظام.

تم التكهن بتصدير الصين للنحاس ولكن لم يظهر حتى الآن في مستودعات بورصة لندن، بينما يقدم تجار شنغهاي النحاس القابل للتسليم في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة. دون تدفق المعدن، قد تعود المخاوف من نفاد المخزون مثلما حدث في عام 2021.

شراء CTA مؤخراً قد استقر الأسعار الثابتة، ولكن الخوارزميات عرضة للتقلبات. من المتوقع في الأجل القصير زيادة شراء CTA للزنك والرصاص.

التباين الأخير بين التوفر الفعلي وتسعير سوق العقود الآجلة يبرز كيف يمكن لديناميات العرض أن تتغير بسرعة، غالباً دون تكييف المشاركين في السوق بشكل سريع. مع تعطل المخزونات في بورصة لندن وعدم وجود إعادة تكديس مادي بعد، استجابت الفروق الزمنية من خلال الاتساع – وهو إشارة واضحة على استعداد المستخدمين لدفع علاوات للتسليم الفوري. هذا النوع من التراجع يميل إلى الاستمرار عندما تكافح المستودعات لإعادة تكديس المخزون، مما يزيد من الضغط على العقود القصيرة الأجل. لا يمكن الحفاظ على ذلك إذا لم يستجب التسليم الفعلي.

النشاط الصيني حول النحاس لا يزال غامضاً. في حين ترددت شائعات حول تراجع التدفقات الخارجية، لم يظهر شيء ذو معنى في سجلات بورصة لندن. ما يعني أن المخاوف المرتبطة بتدفقات مقيدة وتكديس استراتيجي تبقى دون حل. عندما يقدم تجار شنغهاي وحدات قابلة للتسليم في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة، فإن ذلك يعكس سوقاً منقسم إلى طبقتين – إحداهما تحتوي على تشتت في الأسعار وعدم توازن في العرض. هنا، لا يزال المعدن لا يتحرك بالسرعة اللازمة لتخفيف الضغط في نقاط التسليم مثل روتردام أو بوسان.

شهدنا استقرار الأسعار الثابتة نسبياً، والذي قد يبدو في البداية كمؤشر للهدوء. لكن ذلك ناتج في الأساس عن الشراء المنهجي – على الأرجح من قبل مستشاري تداول السلع (CTAs) – الذين يتفاعلون مع إشارات تقنية بدلاً من الأزمة الأساسية. هذا النوع من السلوك ميكانيكي وليس اختيارياً، ويمكن أن يتراجع بسهولة إذا ما أثارت حركة الأسعار الخروج. فكرة أن استقرار الأسعار يعني إعادة تكديس المخزون ستكون مضللة هنا.

تظهر العقود الآجلة قصيرة الأجل للزنك والرصاص علامات على تغييرات مشابهة في وضع CTAs التي بدأت الآن في تدوير التعرض. ما يعنيه ذلك عادة هو أن الصناديق قد وجدت إشارات زخم متجددة – سواء في تراجع التقلب أو اختراق الاتجاه – ولكن هذه الصفقات نادراً ما تكون ثابتة ويمكن أن تضخم التحركات في كلا الاتجاهين.

ما يجب مراقبته خلال الأسابيع القليلة المقبلة هو ما إذا كانت الشدة الفعلية في النحاس تدفع نصف المصنّعين أو المصافين إلى السحب بشكل أكبر من الاحتياطات الداخلية. ذلك السلوك، إذا ظهر، يتزامن عادة مع علاوات مناقصات أعلى أو تحولات في الاهتمام المفتوح في العقود القريبة الأجل. إذا ظهرت عمليات الضغط القصير على اللفات القصيرة الأجل أو إذا ارتفعت العلاوات الإقليمية مرة أخرى، فقد يؤدي ذلك إلى تحفيز المحوطين على فك مراكز التقويم أو زيادة تشويه السيولة على هياكل SARB. توقيت هذه الأمور مهم – تأخير الاستجابة من الأسواق الفعلية يخاطر بمزيد من زعزعة استقرار المنحنيات المستقبلية.

بدلاً من اعتبار الفروق الحالية كإشارات توازن، فإن الضغط الآن يظهر لنا شيئاً آخر. في فترات مثل هذه، يتقلص وقت التفاعل بين إشارة السوق والاستجابة المادية. عندما نرى CTAs تدخل العقود القريبة الأجل بينما تبقى المخزونات مستنزفة، فإن ذلك يجلب هشاشة – في الوضعيات وفي طلبات الميزانية العمومية.

السحب الحالي للمعدن يعكس الظروف من الضغط في 2021، باستثناء هذه المرة هناك أقل مرونة في مواقع التخزين البديلة. إذا بدأت التدفقات من الساحات الآسيوية أو المخزون المرتبط بالرسوم في التحول غرباً في الجلسات القادمة، فمن المحتمل أن يكون ذلك إشارة إلى أن علاوات الأسعار قد تجاوزت الحوافز المحلية أو تغيرت ترتيبات الضرائب. مراقبة الحركات المرتبطة بالرسوم، خاصة بالقرب من تشينغداو أو الموانئ الجنوبية، يمكن أن تقدم مؤشراً مبكراً على تغييرات في المرابحة.

الرسالة واضحة حالياً عبر هيكل المدى الزمني: العرض القابل للتسليم لم يعد وفيراً، والتسعير عبر العقود يتم تحديده بشكل متزايد من خلال سلوك التغطية السوقية، وليس فائض ثابت.