تكشف مخطط من دويتشه بنك عن أداء الدولار الأمريكي مقابل العملات الأخرى منذ عام 1971. غالبًا ما تفوق الفرنك السويسري نتيجة لالتزام سويسرا في الماضي بالاحتفاظ بنسبة 40% على الأقل من الاحتياطيات في الذهب، وهو نهج فريد لم تتبعه اقتصادات أخرى.

تجاوزت بعض العملات، مثل الين الياباني وبعض العملات من دول منطقة اليورو، الدولار الأمريكي رغم ابتعاد الولايات المتحدة عن معيار الذهب. ساعد التحول إلى العملة اليورو بعض العملات في الحفاظ على قوتها.

من الملاحظ انهيار العديد من العملات، حيث أظهرت نصف القائمة انخفاضات دراماتيكية. هذه القائمة تستثني الحالات القصوى مثل زيمبابوي، ومع ذلك تبرز التراجعات الكبيرة في اقتصادات اعتبرت في السابق مستقرة.

على مدى أفق استثماري طويل يمتد لأكثر من 50 عامًا، من الضروري تضمين الأصول الصلبة أو مخازن القيمة المستقرة في الاستراتيجيات المالية. تراجع الدولار الأمريكي بنسبة حوالي 98% مقابل الذهب منذ أغسطس 1971، عندما كان الذهب يبلغ 35 دولارًا للأونصة، وخسر 50% من قيمته منذ أكتوبر 2022.

تقدم البيانات التي قدمها دويتشه بنك نظرة بعيدة الأمد على أداء العملات، ملفتة الانتباه إلى كيفية تصرف العملات الوطنية المختلفة منذ نهاية نظام بريتون وودز في عام 1971. الملاحظة الأكثر بروزًا هي أن عددًا قليلاً من العملات الورقية تفوق على الدولار الأمريكي، وقد أتت معظمها أداءً أسوأ بكثير. وكان الفرنك السويسري حالة استثنائية، حيث كان مدعومًا لعقود بسياسة نقدية كانت تربط للذهب من خلال تفويض احتياطي سابق.

على العكس، العديد من العملات التي كانت تُعتبر مستقرة، شهدت تدهورًا حادًا ومُستدامًا في قيمتها. لا تشمل المقارنة هنا أمثلة قصوى مثل حالات التضخم المفرط، إلا أنه حتى بين الأسواق المتقدمة والناشئة النموذجية، كان فقدان القوة الشرائية كبيرًا. ساعد اليورو في توحيد واستقرار بعض العملات الأوروبية المتباينة سابقًا، مما يفسر جزئيًا الأداء الأقوى لبعض أعضاء منطقة اليورو.

مع ذلك، يظل الذهب هو المعيار الثابت هنا – ليس عملة أجنبية، ولا مؤشر بنك مركزي، بل أصل ملموس ليس لديه مخاطرة تجاه الطرف الآخر. وعند توسيع العدسة لأكثر من خمسين عامًا، يصبح من الصعب تجاهل ارتفاع الذهب مقابل كل شكل من أشكال العملات الورقية. خسر الدولار، على وجه الخصوص، تقريبًا كل قيمته من حيث الذهب منذ انفصاله عن المعدن في أوائل السبعينيات، ومنذ أواخر 2022، ازداد معدل التراجع.

من وجهة نظرنا، هذا ليس مجرد مقارنة رمزية؛ بل يكشف عن اتجاه أعمق يمس القوة الشرائية والمحافظة على الثروة. إذا كان الذهب ما زال قادرًا على الاحتفاظ بالقيمة بينما تتراجع معظم العملات باستمرار ضده، فيجب علينا التفكير في ما يشكل في الواقع الاستقرار في نظام مالي مبني في معظم الأحيان على وعود ورقية.

ينبغي للمتداولين في المنتجات المشتقة – خاصة أولئك الذين يعملون في أسواق العملات – أن يعاملوا هذه البيانات ليس كتاريخ، بل كعدسة من خلالها يمكن رؤية المخاطر طويلة الأمد بشكل أكثر وضوحًا. المشكلة الرئيسية مع العديد من الأدوات قصيرة الأجل هي أنها لا تُسعر تراجع العملة المستمر. يجعل ذلك التعرض منطويًا بشكل هادئ خلف موضع يبدو محايدًا. إن استمرار العقود الآجلة للحفاظ على التعرض بينما تتدهور قيم العملات بطريق غير مباشرة هو وظيفة غير فعالة.

لا يجب أن نخلط بين النشاط السعري والقيمة الحقيقية. حقيقة أن العملة تتداول بكميات كبيرة أو بفروقات ضيقة لا ينفي التآكل الذي يحدث بشكل تدريجي من حيث القيمة الحقيقية. لا يظهر هذا التآكل عادة على المخططات، ولكنه يؤثر بشكل كبير على نماذج الهامش والمخاطر المترتبة على التسوية.

هذا ليس تمرينًا نظريًا للمستثمرين الذين يخططون للتقاعد. تعكس هذه التطورات مباشرة على تسجيل الهامش، حساب التقلب الضمني، وفرضيات السيولة. أحداث كهذه تتطلب النظر بشكل أعمق في مخاطر الطرف المقابل في مواقف المبادلة متعددة العملات، التي تحمل غالبًا تعريضات خفية بسبب الفرضيات المضمنة في نماذج التسعير.