يتوقع بيل غروس ارتفاعًا طفيفًا في سوق الأسهم وتراجعًا بسيطًا للسندات. يلاحظ أنه تاريخيًا، كان عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات يساوي مؤشر أسعار المستهلك بالإضافة إلى 175 نقطة أساس.

مع التضخم الحالي عند 2.5%، يشير ذلك إلى عائد لمدة 10 سنوات يبلغ حوالي 4.25%. يعتقد غروس أن العوامل الحالية مثل العجوزات، والعرض السندي، وضعف الدولار ستمنع مؤشر أسعار المستهلك من الانخفاض إلى أقل من 2.5%، مما يبقي العائد لمدة 10 سنوات حول 4.25%.

يلاحظ أن الأسهم تتأثر بشكل رئيسي بالذكاء الاصطناعي وتستمر في الإشارة إلى نمو اقتصادي بنسبة 1-2%، رغم التحديات مثل التعريفات والتوترات الجيوسياسية. حاليًا، تتداول عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات عند 4.31%، قريبة من أدنى مستوى للشهر.

لا يتوقع غروس تغييرات دراماتيكية للأسهم أو السندات في المستقبل القريب. يشير ذلك إلى أن الأسواق قد تظل مستقرة نسبيًا بالمقارنة مع المتوسطات التاريخية والتوقعات.

بيل غروس يقدم حجة مباشرة: استنادًا إلى الاتجاهات السابقة، العائد على السند الأمريكي لأجل 10 سنوات يتبع عادة التضخم – وبشكل أكثر دقة، مؤشر أسعار المستهلك – بالإضافة إلى حوالي 175 نقطة أساس. مع التضخم حاليًا عند حوالي 2.5%، هذا سيعني أن القيمة العادلة لذلك العائد السندي ستكون قريبة من 4.25%. هذا هو ما يشير إليه غروس – سوق يجد توازنًا، وليس سوقًا يتجه نحو تعطيل جذري.

في الوقت الذي تحدث فيه، كان العائد الفعلي على الـ10 سنوات فوق هذا المستوى قليلاً، مما يشير إلى أن السوق قد أخذ بالفعل في الاعتبار الكثير من البيئة التي يراها من المحتمل أن تستمر: تضخم ثابت، ليس مرتفعًا جدًا، ولكنه لا يتراجع أيضًا. لا يتوقع أن يفاجئ التضخم بالانخفاض. الأسباب؟ العجوزات كبيرة، والحكومة تستمر في إصدار المزيد من الديون، والدولار يظهر ضعفًا – كل ذلك يمكن أن يرسخ التضخم عند المستويات الحالية.

عندما ينتقل غروس إلى الأسهم، لا يكون متشائمًا أو متفائلًا بشدة. يلفت الانتباه إلى كيف تدفع التكنولوجيا – وخاصة الذكاء الاصطناعي – التقييمات، وعلى الرغم من الرياح المعاكسة في العالم الواقعي مثل التعريفات المتزايدة أو التوترات الجيوسياسية المتزايدة، فإن النمو يواصل التقدم بوتيرة بطيئة ولكن إيجابية. وهذا المزيج يشير إلى أن الأرباح قد لا تتفجر للأعلى، لكنها لن تنهار أيضًا. يشير إلى اتجاه طفيف صعودي، مع تحرك التقييمات قليلاً للأعلى، ربما بمساعدة الحماس حول التكنولوجيا واستقرار السلوك الاستهلاكي.

بالنسبة لأولئك الذين يتابعون التقلبات، خاصة في الأدوات الحساسة للمعدلات والأصول ذات المدة الطويلة، الاستنتاج هو أن النطاق الحالي للعوائد ليس بعيدًا عن التحدي في أي اتجاه بقوة. في حين أن ذلك قد يحبط المتداولين الذين يأملون في تقلبات درامية للقبض عليها، هناك ما يقال عن النطاقات المتوقعة. عندما لا تتأرجح المعدلات كثيرًا، يصبح تسعير العقود الآجلة والخيارات أكثر دقة، وأكثر توقعًا. الهياكل التي تستفيد من تسطيح المنحنى، أو الاستراتيجيات التي تبنى حول انضغاط العائد في منتصف المنحنى، يمكن أن تكسب في هذا النوع من الاستقرار.

الخلاصة هي التركيز على حيث قد يكون التقلب الضمني مكلفًا بشكل مفرط، خصوصًا في الدخل الثابت. إذا كان من المحتمل أن ينجرف العائد لمدة 10 سنوات بالقرب من 4.25%، وليس بعيدًا أعلى أو أدنى من ذلك، فإن الصفقات القصيرة أو الكوندرات الحديدية قد تبدأ في تحقيق عوائد ثابتة – طالما أن التعرضات محمية وتدور بشكل منهجي. يُصبح تآكل الوقت حليفًا مرة أخرى.

في المشتقات المرتبطة بالأسهم، ينبغي إيلاء اهتمام دقيق للمؤشرات التي تحتوي على تقنيات ثقيلة. من المحتمل أن تستمر في الارتفاع – ليس بسرعة، ولكن بشكل متساوي – مما يوفر دعمًا لفروق الدعوة الصعودية بنطاقات ضيقة. وفي الوقت نفسه، قد تحافظ الأزمات الجيوسياسية واضطرابات سلسلة التوريد على بعض الضغط على التحوطات الهبوطية، لذا قد تبقى المشتريات الطويلة مرتفعة حتى عندما يكون الخطر معتدلاً. يوفر ذلك فرصًا لتمويل الهياكل الصعودية من خلال مبيعات المشتريات، خاصةً عندما تُظهر الأصول المترابطة علامات على الاحتواء.