انخفضت قيمة الدولار الأمريكي عبر عدة أزواج عملة. فقد تراجع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بنسبة 0.5% ليصل إلى 145.40، بينما ارتفع اليورو/الدولار الأمريكي بنسبة 0.3%، متجاوزًا مستويات فوق 1.1600. وكان الدولار قد اكتسب بعض القوة في السابق بسبب تدفقات الأمان الناجمة عن الصراع الإيراني-الإسرائيلي، مما أدّى إلى تقليص المراكز القصيرة.

مع تراجع التوترات الجيوسياسية، هناك توقع بزيادة الميل إلى المخاطرة في السوق، مما قد يعكس المواقف السابقة المتعلقة بالدولار. وتشير التحديثات الأخيرة من الاحتياطي الفيدرالي إلى تحول معتدل، مما يدل على تغييرات محتملة في السياسات الأوسع نطاقًا، مما يضع ضغطًا هبوطيًا على الدولار. وتوجد احتمالية بنسبة 96% لخفض سعر الفائدة في سبتمبر وفقًا للتكهنات السوقية.

ومع انحسار التوترات الجيوسياسية، تُركز الانتباه على السياسات التجارية. ولم تبرز أي اتفاقيات تجارية كبيرة، مع وجود موعد نهائي في يوليو يلوح في الأفق. ويتوقع المتداولون تأخيرًا في حل الخلافات التجارية، متوقعين بقاء السياسات الحالية دون تغيير. هذه التناقضات في السياسة تساهم في خلق حالة من عدم اليقين حول الاقتصاد الأمريكي وتحديات في التنبؤ بالنتائج المستقبلية بثقة.

هذا الشك قد أثر بالفعل على الدولار في النصف الأول من العام، ومن المتوقع أن تستمر هذه التأثيرات. ومع عودة الظروف السوقية الطبيعية، يستمر النضال للحفاظ على استقرار الدولار.

يشير القسم السابق إلى استمرار الهبوط في الدولار كنتيجة مباشرة لتخفيف التوتر السياسي العالمي وتحول النغمة من صناع السياسات. بالإشارة إلى توقعات الأسعار حتى سبتمبر، وخاصة الاحتمالية الضمنية لخفض بنسبة 96٪، من الواضح أن التسعير ليس تكهنيًا بل مدمج بثقل الأوساط السوقية.

مع تراجع التقلبات الناتجة عن المخاطر الجيوسياسية، سنركز بشكل أكبر على التدفقات المرتبطة بفوارق أسعار الفائدة. كانت القوة السابقة للدولار مدعومة بسلوك الانتقال إلى الأمان خلال التوترات العالمية، مما أدى إلى جذب الأموال مرة أخرى إلى الأصول الأمريكية. هذا الانسحاب بات مرئيًا في الابتعاد عن الدولار مقابل الأزواج الرئيسية. الين واليورو يستعيدان قوتهما بسرعة خاصة—وهو شيء لم نشهده بهذه الحزم منذ وقت سابق في العام.

ما يبرز هو انخفاض قدرة الدولار على جذب رؤوس الأموال الباحثة عن العائد في غياب إشارات متشددة. مع ميل الاتصالات الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير العلني، واستجابة العوائد الحقيقية وفقًا لذلك، فإن ميزة حمل العائد ببساطة لم تعد مغرية كما كانت.

هذا يمهد الطريق لأن تكون المواقف أكثر حساسية للتغيرات الصغيرة في الأرقام الكلية، خاصة في أرقام التضخم أو بيانات سوق العمل. إذا لم تصحح البيانات المستقبلية للأعلى، فسوف يبدأ السوق في التعامل مع احتمال خفض سعر الفائدة على أنه أمر أساسي، وليس مجرد احتمال. سيبقي ذلك الضغط الهبوطي على الدولار حيًا حتى بداية الربع الثالث.

قد تبقى التقلبات مضغوطة، لكن الاتجاه الأوسع قد مال. في الأسابيع السابقة، كانت القوة مدفوعة أقل بالعوامل الأساسية وأكثر بتفاعلات السوق مع العناوين—الآن، في غياب تلك الرياح المساعدة، اختفت القوة ليس فقط ولكنها تظهر علامات على الانعكاس. نظرًا لإعادة التسعير المستمرة من بيانات المقايضات والعقود الآجلة، لدينا سبب للتمايل مع هذا التوجه بدلاً من تجاهله بلا سبب.

مراقبة تدفق الخيارات خلال الأسبوعين القادمين ستكون حيوية لقياس ما إذا كانت الأسواق تميل نحو ترتيبات هبوطية أكثر عدوانية في الدولار أو تبقى بحذر ضمن نطاق محدد. في كلتا الحالتين، سيكون من السابق لأوانه تسعير الركود. تدعو الجلسات القليلة القادمة إلى موقف مرن، ولكن ليس غامضًا. قد تكون الخيارات الواسعة غير فعالة—ربما يكون الانكشاف الاتجاهي الأنحف مع التحوط المناسب أكثر فاعلية في سوق يعيد تنظيمه حول مسارات السياسة المؤكدة بدلاً من التفاعل مع المجهول.