انخفضت أسعار الذهب في المملكة العربية السعودية يوم الثلاثاء. وانخفض سعر الجرام إلى 403.92 ريال سعودي من 406.30 في اليوم السابق، بينما انخفض سعر التولا إلى 4,711.29 ريال سعودي من 4,739.00 ريال سعودي.

تكمن جاذبية الذهب في دوره التاريخي كحافظة للقيمة ووسيلة للتبادل. وبالإضافة إلى المجوهرات، يُنظر إليه كملاذ آمن في فترات عدم اليقين الاقتصادي ويعمل كتحوط ضد التضخم وتراجع قيمة العملات.

تعتبر البنوك المركزية أكبر حاملي الذهب. في عام 2022، أضافوا 1,136 طنًا بقيمة تقارب 70 مليار دولار إلى احتياطياتهم، مما يمثل أعلى عملية شراء سنوية على الإطلاق. وتزيد اقتصادات ناشئة مثل الصين والهند وتركيا من احتياطياتها من الذهب بسرعة.

تتأثر أسعار الذهب بعدة عوامل مثل عدم الاستقرار الجيوسياسي ومخاوف الركود، مما قد يؤدي إلى زيادة الأسعار نظرًا لوضعه كملاذ آمن. ترتفع أسعار الذهب أيضًا مع انخفاض معدلات الفائدة ولكنها تتأثر بشكل عام بقوة الدولار الأمريكي. يميل الدولار الأضعف إلى زيادة أسعار الذهب، بينما يحافظ الدولار الأقوى على استقرارها.

ما نشهده هنا هو انخفاض طفيف في أسعار الذهب، ولكن ضمن سياق مجموعة أوسع من العوامل التي تستمر في تشكيل الشعور السائد. التراجع المحلي في السعودية، حيث انخفضت معدلات الجرام والتولا، قد لا يمثل في حد ذاته انخفاضًا مستدامًا. بل يعكس تعديلات تواجد قصيرة الأمد، محتملة تكون موجهة بتوجيهات نقدية خارجية وتناوب مضاربات.

الذهب مستمر في معاملته كأصل مرن عالميًا في فترات مشوبة بعدم اليقين. سواءً تم استخدامه لحماية رأس المال أو الحفاظ على القوة الشرائية، فإنه يحافظ على جاذبيته بما يتجاوز استخدامه الزخرفي. أساسًا، تبقى علاقته بالضغط الاقتصادي الكلي سليمة. ما يتطلب إعادة ضبط مستمرة، مع ذلك، هو توقيت ومدى التحولات في الطلب – خاصة في الأسواق المشتقة حيث يفوق التوقع التطورات الفعلية.

أما بالنسبة لموقف القطاع الرسمي، فلا ينبغي التغاضي عن البيانات من عام 2022. لقد تحرك مديرو الاحتياطيات في العديد من الاقتصادات النامية بوضوح. نعتقد أن هذا أقل تكتيكي وأكثر استراتيجي. بارتيل، على سبيل المثال، عزز مرارًا ذلك المفهوم، مشيرًا إلى الحاجة النظامية لتقليل الاعتماد على الدولار مع تعزيز الأدوات الأقل تعرضًا للتدخل الخارجي.

وفي الوقت نفسه، انزلقت السياسة النقدية إلى حالة من التشدد ولكن ليس بشكل موحد. قد تكون التضخم قد هدأت قليلاً في الأسواق المتقدمة، لكن ضغوطها الكامنة لم تستقر بالكامل. يعني اقتصاد عالمي منقسم أن مسارات معدلات الفائدة تتباعد. بالنسبة لنا، هذا يعني أن عمل الفائدة في أحد كتل العملة – ربما بنك الاحتياطي الفيدرالي أولاً – يمكن أن يسبب تقلبات مؤقتة في الذهب، خاصة عبر قنوات العملات.

في الأسابيع الأخيرة، أثبتت قوة الدولار ضغطًا مستمرًا، تعمل كأساس لتقييد دوافع الدعم الحالية للذهب. بالنسبة للمتداولين المرتبطين بهياكل الآجل أو الخيارات، يزيد هذا من تعقيد الأمور. تتطلب الحساسية للتواجد حول انتهاء العقود الآجلة مزيدًا من الاهتمام المعتاد. ي

تقترح تصريحات جاكسون الأخيرة أن التشديد النقدي قد يخف قريبًا مما كان تسعير الأسواق في البداية. إذا اكتسبت تلك الرواية زخمًا – وبدأنا نرى تراجعًا في العوائد – توقع أن يشهد الذهب ريحًا عمودية. تبقى الروابط العكسية بين مستويات العوائد والأصول غير المساهمة مثل الذهب ثابتة عبر الدورات.

المخاطر الجيوسياسية تغلي أيضًا. على الرغم من عدم رؤيتها دائمًا في المؤشرات الرئيسية، هناك مستوى أساسي من التوتر في مناطق مختلفة يميل إلى دفع سلوك التحوط. قام المشاركون في السوق بتسعير بعض التعرض، ولكن ليس بشكل كبير. هذا يعني أن أي تصعيد يمكنه أن يولد إعادة تقييم سريعة، خاصة في العقود قصيرة الأجل.

كل هذا يضع الحساسية في المرتبة الأولى. كل حركة في العوائد الحقيقية وكل دليل صادر عن البنوك المركزية لديه القدرة على هز الأدوات المرتبطة بالذهب. قد نجد كمتداولين وضوحًا أكبر ليس من خلال التسعير الفوري الحالي، ولكن من خلال منحنيات التقلبات الضمنية والانحرافات المميزة في نوافذ تواريخ مختلفة. عندما تظهر الاختلافات في تلك المقاييس، فهذا هو المكان الذي تخفي فيه الفرص.