أفاد مسح ZEW لشهر يونيو في ألمانيا بأن الظروف الحالية بلغت -72.0، محسنًا من المستوى السابق -82.0 وأفضل من المتوقع -75.0. ارتفع الشعور الاقتصادي إلى 47.5، متجاوزًا المتوقع عند 35.0، وزيادة كبيرة عن السابق 25.2.

وصل مؤشر التطلعات إلى أعلى مستوى له منذ مارس، والذي يقترب من المستوى الذي شوهد في فبراير 2022. يرتبط هذا التحسن بالنمو الأخير في الاستثمار والطلب الاستهلاكي، إلى جانب التدابير السياسية المالية التي اتخذتها الحكومة الجديدة، مما يوفر تفاؤلاً بانتعاش اقتصادي في ألمانيا.

التفاؤل الحذر في ألمانيا

يعرض آخر مسح ZEW صورة من التفاؤل الحذر. يظهر قراءة الظروف الحالية، رغم أنها لا تزال سلبية بشدة، أن الشعور في تحسن. عند -72.0، يعد هذا تحسنًا لا يمكن تجاهله، وهو أقل سوءًا من المتوقع، وقفزة مشجعة من المستوى المنخفض للشهر الماضي. في الوقت نفسه، قفز مؤشر الشعور الاقتصادي بشكل أكثر حدة مما توقع العديد من المشاركين في السوق، والآن يقف عند 47.5—بزيادة أكثر من 20 نقطة في أربعة أسابيع. يشير هذا المعدل من التغيير إلى إعادة تقييم سريعة للتوقعات.

ما هو مهم بشكل خاص هنا هو العلاقة بين شعور المستثمرين وبيانات النشاط الواقعية. غالبًا ما تسبق القراءات المحسنة التحولات في الزخم الاقتصادي الفعلي. يشير ما تتضمنه هذه الأرقام إلى أن الثقة قد ترتفع على إثر التدخلات المالية الأخيرة وزيادة بسيطة في الاستهلاك الخاص. ساعد تراجع الضغوط التضخمية والنمو الطفيف في الأجور الأسر على تخفيف الضغوط بشكل طفيف لكن مؤثر—ويبدو أنها كانت كافية لتوجيه الآفاق المستقبلية في اتجاه أكثر إيجابية.

عند الرجوع إلى بداية عام 2022 للسياق، لم يلامس مستوى الشعور الحالي هذه العلامات منذ أسابيع قبل أن تنقلب الافتراضات جراء الحرب في أوكرانيا. يهم هذا الملاحظة. يتصرف المستثمرون كما لو أن أسوأ سيناريو قد مر، حتى لو كان التعافي لا يزال في مراحله المبكرة.

ردود الفعل السوقية والآثار

أشار شيفر، الذي يرأس فريق الأبحاث الاقتصادية في ZEW، إلى دور الطلب القوي على الصادرات من الدول غير الأوروبية وتخفيف الاختناقات الصناعية. تلك التفاصيل قد لا تكون ملفتة للنظر، لكن لها تأثير على شعور المصانع وبدأت تتسلل إلى دفاتر الطلبات والتخطيط. النهج التحليلي الذي نستخدمه في تقييم ردود الفعل ليس فقط قائم على التغيرات بالنقاط، بل على الاتجاه والاستمرارية. الشهرين المتتاليين من المكاسب—خصوصًا المكاسب غير المتوقعة من الإجماع—تعتبر مهمة عند تحديد الزخم.

بالنسبة للتمركز على المدى القصير، خاصةً عبر مشتقات أسعار الفائدة في منطقة اليورو والمنتجات المرتبطة بالأسهم الألمانية، يغير هذا التحول حسابات المخاطر والعوائد. إذا استمر الواقع الاقتصادي في التقارب مع هذه التوقعات الأكثر تفاؤلاً، يصبح من المعقول أكثر تسعير ظروف نقدية أكثر صرامة. ومع ذلك، يجب أن نكون حذرين. لا يضمن التعديل الكبير بالارتفاع في الشعور تلقائيًا أن الإصدار أو الاستهلاك أو التوظيف سيتبعونه. لكن ذلك يزيد من الرهانات بالنسبة لاستراتيجيات الدخل الثابت التي تعتمد على الركود الممتد.

وبالمثل، نبدأ في رؤية تباينات على مستوى القطاعات. بدأت المالية والسيارات في التحرك بشكل مختلف مرة أخرى، حيث يتوسع الانحراف الضمني للتقلب. يعني ذلك أن السوق يدخل افتراضات مختلفة بشأن الأرباح المستقبلية أو حساسية السياسة. بالنسبة للمتداولين الاتجاهيين، يوفر هذا التباين مزيدًا من المجال لعزل فرص الانتشار المواضيعي بأسس أنظف.

من المفيد أيضًا مراقبة تعليقات مسؤولي Bundesbank في الأيام المقبلة. قد تؤدي تصريحات إنجل حول استمرار التضخم والاستثمار المنتج عادةً إلى تحريك معدلات المبادلة القصيرة الأجل، خاصةً تسعير OIS الذي يمتد من شهر إلى ستة أشهر. من تجربتنا، لا تحتاج تلك التصريحات إلى أن تؤدي إلى تغييرات في السياسة لإحداث تغيير في الشعور—فإنها غالبًا ما تشكل توقعات المنحنى لعدة أيام في كل مرة.

إننا نقيم منطقة اليورو الأوسع، حيث تتخلف المؤشرات الاقتصادية الرئيسية في فرنسا وإيطاليا عن مفاجأة الزيادة الأخيرة في ألمانيا، مما قد يساهم في استراتيجيات القيمة النسبية المرتبطة بنشر الشعور. تعد البيانات الألمانية نقطة بيانات مبكرة، وليست إشارة خضراء تامة، لذا فإن سرعة الاعتماد في الدول المجاورة ستحدد مدى عدوانية إضافة الأسهم على المدى القصير.

سنراقب إذا ما كان سوق الخيارات سيتكيف مع هذا في الأسبوع المقبل. بدأت التمايلات في العقود الآجلة للسندات الألمانية، جنبًا إلى جنب مع الفروق الزمنية في خيارات DAX، في التسطيح، مما يعني أن المتداولين يقللون من التحوطات النزولية. هذا وحده يخبرنا أن نظرة المخاطر تتغير—not فقط في ما هو متوقع، بل فيما هو مهاب.

أنشئ حسابك المباشر في VT Markets و< a href="https://myaccount.vtmarkets.com/login">ابدأ التداول الآن.