وفقًا ليانيس ستورناراس، فإن البنك المركزي الأوروبي قد وصل إلى ما يُعرف بـ “نقطة التوازن الأولى”. ستعتمد التغييرات المستقبلية في الأسعار على البيانات القادمة.

يتماشى هذا النهج مع موقف البنك المركزي الأوروبي الحالي بالحفاظ على ثبات الأسعار على الأقل خلال الصيف. يعكس هذا القرار استراتيجيتهم المستمرة في إدارة الظروف الاقتصادية.

يشير تعليق ستورناراس حول “نقطة التوازن الأولى” إلى أن أسعار الفائدة في الوقت الحالي تقريبًا حيث يعتقد صانعو السياسات أنها يجب أن تكون لتحقيق التوازن بين مخاطر التضخم وضغوط النمو. بينما لا يعلن بشكل قطعي أن تشديد السياسة قد انتهى، لكنه يوحي بأنه، باستثناء أي صدمات كبيرة، فإن التحركات في الأسعار في أي اتجاه ليست خطوة مضمونة بل ستُحكم بناءً على المؤشرات الاقتصادية كما تصل.

بالنسبة لنا في مجال المشتقات، يهمنا هذا لأنه يضع المرحلة التالية من السياسة النقدية كسياسة تفاعلية وليست استباقية. يقوم البنك المركزي الأوروبي بما يشبه التوقف لأخذ المخزون. هذا يمنح متنفساً، ولكن فقط بشكل مؤقت. قد يبقى التقلب خافتاً في الوقت الحالي، رغم أن هذا الهدوء قد يتغير في أواخر الصيف اعتماداً على كيفية تطور كل شيء من بيانات الأجور إلى أسعار الطاقة في منطقة اليورو.

عندما يقول ستورناراس أن التغييرات المستقبلية في الأسعار تعتمد على البيانات، لا يجب علينا افتراض أن هناك تغييرًا في الاستراتيجية قريبًا. ما يخبرنا به، بشكل أكثر دقة، هو أن المجلس الحاكم لن يرفع الأسعار لمجرد اتخاذ إجراء. سيرغبون في رؤية أدلة—ربما عدة أشهر منها—تظهر أن التضخم يتحرك مرة أخرى خارج المسار المتوقع أو أن الاقتصاد يتباطأ بشكل أكثر حدة مما كان متوقعًا سابقًا.

من وجهة نظرنا، يعني هذا أن التسعير على المدى القريب يجب أن يظل قريبًا مما تشير إليه العقود الآجلة الحالية، لكن أسواق الخيارات قد تبدأ في عكس المخاطر المزدوجة المعتدلة في وقت لاحق من الصيف. قد يكون من المفيد مراجعة التعرض حول الانتهاء المتجمعة في أوائل الخريف، لا سيما تلك الحساسة لإعادة تشكيل أسعار الفائدة أو تسطيحها بناءً على مفاجآت اقتصادية جديدة.

نلاحظ أيضًا أنه بينما قد يهدئ هذا الاستقرار المؤقت بعض الأدوات ذات الأمد الطويل، قد تظل الهيكليات القصيرة الأمد شديدة التفاعل مع حتى المفاجآت البسيطة في البيانات. سواء كانت التضخم الأساسي تأتي أعلى بعشر من التوقعات، أو تراجع في الناتج الصناعي، يمكننا توقع قفز أسواق الأسعار على أي شيء يغير احتمال زيادة الأسعار أو تخفيضها.

بإفصاح ستورناراس عن وضع “الانتظار والمراقبة”، يُنشئ عن غير قصد إيقاعًا للشهور القادمة—من المحتمل أن تكون قرارات السياسة قليلة، ولكن تفسير البيانات سيكون له الأهمية الأكبر. ومن ثم يكمن الخطر ليس في الإعلانات الرئيسية، بل في ردود الفعل على الإصدار الشهري، التعديلات، وحتى الفروق الدقيقة في توجيهات المجلس المستقبلية.