وضعت بنك اليابان (BOJ) خطة لتقليل مشترياته بشكل تدريجي. حاليًا، يبلغ الخفض حوالي 400 مليار ين لكل ربع سنة ومن المقرر أن يستمر حتى الربع الأول من عام 2026. في الربع الثاني من عام 2026، سينخفض الخفض إلى حوالي 200 مليار ين. بحلول الربع الأول من عام 2027، سيصل إجمالي المشتريات المباشرة إلى حوالي 2 تريليون ين.

كما قدم بنك اليابان تفصيلًا حول كيفية توزيع هذه التخفيضات من حيث مدد الاستحقاق للربع القادم. تهدف هذه الخطة إلى توفير جدول زمني واضح لتعديل مستويات الشراء مع الحفاظ على استقرار السوق.

ما تم تحديده في البداية هو انخفاض تدريجي في مشتريات بنك اليابان للأصول على مدى السنوات القليلة القادمة. يتم تقليص الحجم الإجمالي بشكل منتظم كل ربع سنة، مما يشير إلى مسار بعيد عن سياستهم المالية المفرطة في التراخي. يظل الحال الحالي—حوالي 400 مليار ين لكل ربع—قائمًا للمستقبل القريب، قبل أن يخف بشكل أكبر إلى 200 مليار ين في منتصف 2026. بحلول أوائل 2027، من المتوقع أن تنخفض الحيازات الإجمالية إلى 2 تريليون ين.

الأهم من ذلك، تشير التفاصيل حول مدد الاستحقاق إلى الكيفية التي يريد بها البنك المركزي الحفاظ على القدرة التنبؤية في أسواق الدخل الثابت. من خلال تخصيص التخفيضات عبر مدد الاستحقاق، يحاولون تجنب تشويش منحنيات العائد بشكل مفاجئ أو حقن تقلبات غير متوقعة.

ناكسو وفريقه لا يتسرعون في هذا التغيير. السرعة البطيئة تعكس استراتيجية مصممة لترك المعدلات تتنفس بنفسها، بينما لا يزالون يحتفظون بيد لطيفة في السوق. يجب ألا نقلل من مدى تعمد هذا الأمر—it يوفر إشارات بشأن توقعات المخاطر طويلة الأجل من لاعب سياسي رئيسي.

بالنسبة لنا الذين نراقب المشتقات عبر الأصول، فإن هذا الإيقاع لتضييق السياسة يمكن أن يوفر رؤى واضحة في الاتجاهات. الأنماط التخفيفية في مدد الاستحقاق الأطول قد تشير إلى الشهية للمنحنيات السطحية إذا بدأت الضغوط في الطول دون طلب كاف للتعويض. مدد الاستحقاق القصيرة، من ناحية أخرى، تبقى المحور الذي يمكن أن تتحول حوله الأقساط المسبقة للتقلبات الأمامية. إذا كنا نحمل تعرضًا يلتقط التحركات في التمويل القصير الأجل أو المقابلات المؤقتة، فإن التوافق مع هذا المسار الخاص ببنك اليابان يعتبر مهمًا.

قد يجد تجار التقلبات الراحة في القدرة التنبؤية المعروضة هنا، ولكنه ليس تصريحًا للجمود. ما يهم هو ما إذا كانت التوقعات للمعدلات القصيرة الأجل تبدأ في الانفصال عن الإرشادات. إذا كان الأمر كذلك، فالتحقق من التقلبات يمكن أن يظهر بشكل أسرع من ما تقترحه القيم الضمنية. تلك الفجوة تستحق الملاحظة.

لم تلتزم مجموعة هيرانو بجدول زمني صارم بعد عام 2027. إذا استقرت التضخم، أو تغير حجم أو مدد الإصدار الحكومي، فقد نرى تغييرات في مسارهم. لكن في الوقت الحالي، يشكل هذا النطاق للتحيزات الاتجاهية على السندات الحكومية اليابانية ومواضيع التحوط.

لا نحتاج إلى إعادة تسعير درامية. قد يكون الانكماش البطيء في قبول بنك اليابان لمخاطر المدة كافيًا لإحداث تحولات تدريجية في مخزون الوكلاء، وأنماط السيولة في إعادة الشراء، وتحديد المواقع بالعائد الإجمالي. حتى مجرد تحول بقيمة 200 مليار ين، إذا تركز في نقطة أقل سيولة من المنحنى، يمكن أن يؤثر على التوريد القابل للتسليم في العقود الآجلة.

أنشطة الفحص المفيدة في الأسابيع القادمة هي فحص آثار التحدب عبر تقسيمات المدة وتواريخ إعادة التمويل. التخفيضات الأبطأ في المستقبل غالبًا ما تميل خيارات المقايضة في اتجاه واحد، والوضوح هنا يعني أنه يمكن تسعيرها بشكل أنظف.

تذكر أن التوجيه الأمامي، عندما يقترن بهذا التخفيف القابل للقياس، يعني أن ضغط السوق سيستغرق وقتًا في البناء. ولكن عندما يحدث ذلك، فمن المحتمل أن يتحرك بخطوات واضحة. تسعير هذا المسار—not فقط الحالة النهائية—هو المكان الذي تكمن فيه الميزة للربع القادم.